公司公告：2022 年全年公司营收、归母利润、扣非净利分别为105.37、12.20、11.68 亿元，分别同比增长21.18%、1.90%、5.06%。其中Q4 营收、归母净利、扣非净利分别为35.35、4.35、3.59 亿元，同比分别增长37.39%、40.74%、43.01%，环比分别增长33.08%、39.02%、4.24%。
Q4 营收和净利增长强劲。2022 年全年公司营收、归母利润、扣非净利分别为105.37、12.20、11.68 亿元，分别同比增长21.18%、1.90%、5.06%。
其中Q4 营收、归母净利、扣非净利分别为35.35、4.35、3.59 亿元，同比分别增长37.39%、40.74%、43.01%，环比分别增长33.08%、39.02%、4.24%。
2022 年Q4 公司营收、业绩高速增长，表现强劲。
毛利率短期承压后上行修复，费用率持续下降。2022 年受到疫情扰动、大宗原材料价格波动和海外运费上涨的影响，公司毛利率短期承压，同比下滑4.15个百分点至26.33%。分季度看，2022 年Q4 毛利率已回升至26.94%，较2022 年Q1 的23.96%提升了约3 个百分点。公司经营管理效率提高，费用得到有力控制，2022 年费用率合计12.75%，同比下降1.57 个百分点。
主要子公司表现良好，营收增速同比加快。公司主要子公司2022 年经营情况良好，其中思源高压收入40.56 亿元，同比增长36.1%；如高高压收入16.22亿元，同比增长17.2%；思源弘瑞收入10.35 亿元，同比增长23.1%；思源赫兹互感器收入8.92 亿元，同比增长18.3%。2022 年公司积极复工复产保障订单交付，主要子公司营收增速同比2021 年有所加快。
公司整体订单稳健增长，海外业务继续高增长。公司2022 年实现新增订单121.22 亿元（不含税），同比增长16.91%。其中，公司海外市场新增订单29.90 亿元，同比增长32.89%。公司继续积极开拓海外市场，2022 年实现海外收入18.65 亿元，同比增长35.91%，增速明显超过国内水平，海外营收占比进一步提升至17.70%。
2023 年订单增速目标上台阶，并积极在储能和汽车领域打造第二增长曲线，中长期成长空间大。公司2023 年的目标是实现新增合同订单158 亿元，同比增长30%；实现营业收入126 亿，同比增长20%。同时公司收购GMCC股权，推动超容产品在汽车电子和储能领域的发展，积极打造第二增长曲线。
投资建议：当前公司在电力系统中可提供多产品解决方案，搭建了跨产品的销售及服务平台，现阶段海外和新能源相关业务增长较快。同时公司积极打造储能和汽车电子产品的第二增长曲线，中长期成长空间大。维持“强烈推荐”评级，给予53-58 元的目标价。
风险提示：变压器等新业务风险、电网投资波动、海外业务风险。
思源电气(002028)：2022年Q4业绩强劲增长 2023年订单增长目标加速
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