天赐材料(002709)2023年一季报点评：Q1业绩符合预期公司市占率继续提升-奇宝库

事件：公司发布2023 年一季报，2023 年一季度公司实现营业收入43.14 亿元，同比-16.22%，环比-26.73%；归母净利润6.95 亿元，同比-53.62%，环比-48.69%，扣非归母净利润为6.86 亿元，同比-54.11%，环比-46.62%。

    业绩符合市场预期。

    下游去库影响电解液出货，盈利下降但仍大幅领先行业。预计公司23Q1 电解液出货量8 万吨，同比增长30%，环比下降约25%，国内市占率提升至40%，单吨净利0.75 万元/吨，环比下降40%左右，主要由于锂价大跌，公司采购高价锂盐导致盈利减少约2 亿元，预计公司23Q2 电解液出货10 万吨，环比增长25%，单吨净利预计仍受高价锂盐影响降至0.6 万元/吨左右，预计全年公司电解液出货量在50-55 万吨，单吨平均净利约0.7 万元/吨。

    磷酸铁业务有望高增，日化业务维持稳定增长。公司23Q1 磷酸铁出货约0.9万吨，仍处于产能爬坡期盈利贡献较少，随着下游需求恢复预计全年平均单吨净利约0.2-0.3 万元/吨，全年出货量预计在15-20 万吨，23Q1 日化业务预计贡献利润约0.7 亿元左右，全年稳定增长。

    电解液行业已处于底部，下半年或迎来周期反转。六氟价格已跌破二三线企业成本线，除公司和多氟多以外二三线企业均处于亏损状态，新进入者投产即亏损均没有实际投产，六氟已处于周期底部，同时电解液非六氟成本也降至历史最低，电解液价格继续向下空间较小，下半年随着高成本产能出清和需求回暖，有望迎来周期反转。

    投资建议：考虑行业竞争加剧及公司Q2 单吨盈利或继续下跌，下调公司23-25 年业绩预测，预计23-25 年公司归母净利润为45.3/54.3/64.7（原预测为49.6/56.2/65.1 亿元），同比增长-20.7%/19.7%/19.2%，对应PE 为19.0x/15.8x/13.3x，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，六氟和LiFSI 价格下跌

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