招商积余(001914)：Q1业绩较高增长 稳健发展全年可期

投资要点

    一季度业绩稳步增长。受益规模扩大及并表新中物业、深圳汇勤等，公司一季度业绩稳增。2023 年一季度年公司实现营业收入33.06 亿元，同比增长30.28%；归母净利润1.85 亿元，同比增长27.24%。一季度毛利率同比略下滑，但较去年末有所提升，期间费用率也有改善。23 年一季度公司毛利率12.25%，同比-1.05pct，但相对22 年末11.84%已有改善。且公司财务费用下降带动一季度期间费用率同比-0.56pct 至4.66%，使得公司净利率同比+0.12pct至5.81%。全年看，公司23 年营收目标为156 亿元，较22 年同比+20%，23年疫情减租负面影响消退+战略持续推进下，看好公司全年业绩弹性。

    物管规模持续增长，非住业务持续占优。截至2023 年一季度末，公司物业管理项目合计为1945 个，管理面积3.15 亿方，同比+8.25%，新签年度合同额8.04 亿元，同比增长10.14%。其中，公司非住优势业态贡献显著，一季度公司新增办公类、园区类、政府类项目30 余个，中标中芯上海等多个金额大、具有开拓意义的项目（千万级项目占比近3 成）；中标南航物流公司项目、平潭综合区实验医院、漳州开发区道路绿化养护等；总对总新入围小鹏、李宁、软通动力等客户供应商库；合资合作成果落地，与深汕城综集团公司共同设立合资公司等。

    “沃土云林“见成效，增值服务快速增长。1）平台增值服务延续高增长态势。

    公司持续挖掘多元增值服务潜力，2023 年一季度到家汇商城实现全平台交易额2.67 亿元，同比+50.76%。2）专业增值业务也有亮点，积余设施成功拓展多个高质量IFM 项目；建筑科技成功中标南山智谷及深圳华润城润玺二期两个重点建设项目，年合同额超2,000 万元。

    商业运营规模持续扩大，母公司资源持续支撑公司“大物管+大资管”发展。

    截至 2023 年一季度末，公司持有物业，总可出租面积为48.86 万方，2023 年一季度末总体出租率为96%；一季度末，公司在管商业项目57 个（含筹备项目），管理面积338 万方，较22 年末新增5 个蛇口商业项目，目前共在管控股股东项目50 个，母公司资源持续支撑公司“大物管+大资管”发展。

    投资建议：公司定位央企物管旗舰，收并购、轻重剥离战略持续推进，母公司资源也持续支撑“大物管+大资管”发展，公司向上向善可期。我们维持公司盈利预测，预计公司23 年、24 年EPS 分别为0.76、0.94 元，按照2023 年4 月24 日收盘价，对应PE 分别为20.6 倍，16.6 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：资源整合较慢，市场拓展不及预期，公司战略落地风险。