平安银行(000001)2023年一季报点评：基本符合预期 静待复苏

通过业绩增长因素拆分，今年一季度平安银行归母净利润增长主要依靠生息资产扩张、拨备计提压力同比减轻；而净息差收窄、非息收入增长放缓则对业绩增长形成拖累。

    1. 规模扩张持续放缓。今年一季度平安银行生息资产（日均余额口径）增速为6.9%，较去年四季度增速下降2 个百分点，其中，信贷增速延续放缓的趋势，主要是零售信贷增长较为乏力，对公信贷增速连续两个季度改善；此外，投资类资产与同业业务增速也有所下行。

    从单季度新增信贷来看，今年一季度新增贷款1103 亿元，同比多增193 亿元，若与2021 年同期相比则基本持平，其中一般对公信贷投放明显加快，同比多增351 亿元，成为贷款增长的主要驱动因素。零售信贷方面，主要是持证抵押贷款实现快速增长，驱动零售信贷同比多增，而住房按揭、信用卡、汽融贷投放则弱于去年同期，一方面，按揭有提前还贷、新投放需求偏弱的影响；另一方面，受零售消费市场复苏缓慢及主动调整业务结构影响，信用卡信贷增长乏力；此外，受汽车市场消费需求不足及汽车金融市场竞争加剧的影响，汽融贷余额净新增相对偏少。

    2. 净息差环比小幅下降，符合预期。今年一季度，平安银行净息差为2.63%，环比下降5bp，市场对此已有预期；去年一季度净息差基数较高，同比下降17bp，对净利息收入形成拖累。具体来看：

    ①资产端收益率环比小幅上行。今年一季度，平安银行生息资产收益率为4.81%，环比提升3bp，主要受益于市场利率上行的影响，投资类资产收益率、票据及同业业务收益率均环比继续改善。

    而信贷方面，企业贷款（不含贴现）利率环比提升12bp，连续三个季度改善，预计与基建项目融资需求回升有一定的关系。零售贷款利率环比下降5bp，主要受按揭利率持续下行以及整体零售信贷需求偏弱的影响，也与整个银行业趋势基本一致，这也对今年一季度整体贷款收益率形成拖累。

    ②负债成本略有上行。去年四季度以来，受经济预期好转、以及信贷投放加快的影响，同业市场利率持续上升，平安银行同业负债成本也跟随市场利率震荡走高。受外币市场利率上升等因素影响，外币存款成本率有所上升；此外，个人存款定期化的趋势依然存在，存款结构以及利率变化的因素，导致今年一季度平安银行存款成本率环比提升5bp，自去年一季度以来持续提升。

    ③综合来看，今年一季度平安银行净息差主要受负债成本上行的拖累，这与市场预期的“重定价导致资产端收益率下行拖累净息差”有差异。展望二季度，整个银行业净息差可能仍面临下行压力，但幅度可能逐步收窄，考虑到去年净息差的高基数，净利息收入增长可能仍将放缓。

    3. 中收增速略有回暖。今年一季度，平安银行手续费及佣金净收入增速为-0.1%，较去年的增速有明显回升。预计主要受以下因素的影响：①今年一季度代理保险业务收入同比增长83.8%,一方面，银保队伍扩充，并且产能提升；另一方面，在资本市场波动、去年理财破净的影响，居民部门对稳健收益的保险产品更加青睐。

    在银保业务带动下，今年一季度财富管理业务收入同比增长4.8%,较去年显著改善。

    ②手续费及佣金支出增速明显下行，成为中收改善的主要驱动因素。

    4. 其他非息净收入增速明显放缓，对营收形成拖累。今年一季度，平安银行其他非息净收入增速为-23.7%，主要是受债券以及外汇市场波动的影响，导致相关收入下降，同时去年同期也是高基数。

    5. 资产质量保持稳健的态势。①不良率环比持平，其中一般对公信贷不良率环比下降12bp，持续改善；零售信贷不良率环比提升9bp，主要是信用卡、汽融贷等非按揭类零售信贷资产质量波动的影响，宏观环境的不确定性，以及部分年轻人群失业率仍在高位，零售客户还款能力尚未明显恢复，预计随着经济逐渐复苏，个人贷款资产质量将逐步企稳向好。

    ③今年一季度平安银行仍维持较快的不良贷款处置力度，核销金额同比增长21%，驱动关注率、逾期率环比均有所下行。

    ④信用成本下行驱动利润释放。今年一季度，平安银行计提贷款减值损失同比增长2.4%，计提非信贷减值损失同比下降69.5%，一季度广义口径下信用成本（计提减值损失/期初期末总资产平均余额）为1.07%，同比下降31bp，支撑利润增速远高于营收增长。

    6. 高端零售客户复苏快于普通客群。今年一季度，平安银行部分零售业务指标略有修复，其中私行客户AUM 同比增速明显回升，同时零售AUM 同比增速降幅也大幅收窄，我们预计主要受益于今年一季度资本市场回升，带动零售客群权益类资产增值。从客户数的增长情况来看，私行客户增速相对更稳健，财富客户、普通大众客户增速仍继续放缓。展望未来，资本市场表现预计将好于2022 年，零售客群AUM 增速有望逐步修复。

    投资建议：展望2023 年，压制平安银行基本面的负面因素在明显缓解，随着消费复苏、地产政策发力，平安银行零售业务的优势、房地产信用风险的改善将对基本面产生正向驱动。我们预计公司2023 年营收增速为5.33%，利润增速为15.77%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为21.10 元，相当于2023 年1.0XPB。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期