科达利(002850)：业绩符合预期利润率维持稳定-奇宝库

事件：2023年4月24日，公司发布2023年一季度业绩报告。公司23年Q1实现营收23.26 亿元，同环比+48.5%/-13.32%；归母净利润2.42 亿元，同/ 环比+42.8%/-21.5%；扣非净利润2.32亿元，同/环比+44.5%/-19.5%，符合预期。

    点评：

    23Q1 毛利率略有下滑，维持较高产能利用率。公司23Q1 毛利率22.14%，环比22Q4 下降2.24pcts；净利率10.54%，环比下降1.1pcts，主要由于：每年Q1 为产能利用率最小季度，23Q1 维持70%+产能利用率。23Q2 开始客户订单指引逐月上升，行业复苏明显。

    公司产能布局加速，携手高端客户持续扩产。2022 年海外匈牙利、瑞典、德国开始小批量出货，国内惠州和溧阳的基地扩建，宜宾和荆门产能逐步释放。2023年上半年山东产能有望释放。公司战略主打高端高利润，与CATL、中创新航、亿纬锂能等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系，后续将在美国，欧洲持续根据客户需求进行扩产。公司与宁德时代签订了份额不低于40%的保供协议，预计后续公司在大客户体系内份额不断走高。

    4680 大圆柱拓宽盖帽业务，3C 电池结构件或成为第二增长极。公司布局4680电池结构件，通过供应LG 的21700 电池结构件进入特斯拉供应商体系内。目前4680 已有二代产品，公司参与布局研发，后续有望在原来做壳体的基础上续做盖帽。在动力和储能电池结构件的基础上，公司布局3C 电池结构件，配合国外客户战略进行放量。

    盈利预测、估值与评级：科达利是国内结构件龙头企业，产品种类丰富，是宁德时代、松下、LG 等头部电池企业电池结构件核心供应商，将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展，未来新能源车结构件，3C 电池将带来第二增长极。

    维持预测公司2023-2025 年归母净利润为14.51/20.35/26.89 亿元，当前股价对应PE 为 21/15/11X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、技术路线变更风险、疫情影响、竞争加剧风险。

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