22 年归母净利润同比下降45.96%。2022 年，公司实现营收37.15 亿元，同比下降17.84%；实现归母净利润2.88 亿元，同比下降45.96%；扣非净利润2.60 亿元，同比减少49.05%。2022 年主营外加剂业务方面，公司高性能减水剂营收23.20 亿元，同比减少22.28%。高效减水剂营收9845 万元，同比减少54.67%；功能性材料营收5.02 亿元，同比减少9.86%；技术服务营收6.74 亿元，同比增长9.48%。
产品研发方面，2022 年公司功能性材料的技术开发与应用取得了较大进展。
抗裂混凝土材料在隧道海域段正式推广应用，解决了严酷环境下海底隧道衬砌结构的开裂与高耐久的关键问题，应用于汕头湾海底隧道等工程。交通工程材料开发出长寿命半柔性抗车辙路面、超薄罩面、高性能路基注浆、反应型冷补材料等预防性养护新技术，解决了半柔性路面抗车辙与抗裂性的平衡设计与制备难题，大幅延长了沥青路面的服役寿命，并获得2022 年度中国公路学会科学技术一等奖，推广应用于智轨廊道、BRT 专用道等重点工程。
公司海外业务逐渐成为新的增长点。2022 年公司借助“一带一路”国家倡议，积极开拓东南亚、中亚、非洲等地海外市场，稳健实施海外市场布局；公司开拓了多个“一带一路”地区市场，逐渐成为新的业务增长点。同时检测业务保持了增长，体现了优秀的发展韧性与较好的盈利能力，与外加剂业务形成较好的协同。
项目放量为公司发展奠定基础。公司4 万吨高性能减水剂预计2023 年完工；公司高效减水剂合成项目设计产能产能41 万吨，2022 年产能利用率仅2.0%，我们预计2023 年产能爬坡放量将为公司带来业绩增长。
盈利预测与投资评级：我们预计苏博特23-25 年归母净利润分别为3.50、4.21、5.01 亿元。公司为减水剂龙头给予一定估值溢价，我们给予2023 年苏博特19-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为15.77-18.26 元/股，维持“优于大市”投资评级。
风险提示：市场竞争风险；技术风险；人力资源风险；原材料价格波动风险。
苏博特(603916)：22年归母净利润同比下降45.95% 海外业务逐渐成为新的增长点
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