本报告导读：
杭州银行此前已披露2022 年报业绩快报，营收、净利润增速及资产质量表现符合预期，ROE较2021 年显著提升1.72pct 至14.06%。维持增持评级。
投资要点：
杭州银行2022 年报符合预期。考虑到公司长期经营风格稳健且核心资本约束趋紧，预计2023 年信用成本或将进一步下降赋能业绩释放，净利润增速有望保持同业领先水平。调整2023-2025 年净利润增速预测为22.14%、24.43%、23.82%（新增），对应EPS 2.32（-0.26）、2.91（-0.37）、3.62（新增）元/股，BVPS 15.68（-0.31）、17.93 （-0.62）、20.65（新增）元/股。考虑到全年营收增速承压，下调目标价至15.68元，对应2023 年1 倍PB，维持增持评级。
22Q4 债市震荡拖累非息收入，营收预期内同比负增1.6%。具体看，22Q4 手续费净收入和净其他非息分别减少23.4%和66.2%；单季净息差环比收窄6bp、同比下降8bp，净利息收入通过以量补价同比增长12.2%。营收承压下，22Q4 信用成本同比下降34bp，支撑归母净利润同比增长8.1%。
资产质量整体保持较优水平。受疫情影响，下半年零售贷款不良率有所抬升，但22Q4 不良率持平、关注率已先行下降7bp 至0.39%。
拨备覆盖率较22Q3 下降18.6pct 至565%，但仍为上市银行中最高。
ROE 跻身同业前五，但核心资本约束趋紧。ROE 较2021 年提升1.72pct 至14.06%，期末核心一级资本充足率为8.08%，略显紧张。
风险提示：经济复苏强度低于预期；零售及小微风险暴露超出预期。
杭州银行(600926)：ROE跻身同业前五 但核心资本进一步趋紧
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