日月股份(603218)：拨云见日 整装出发

事件概述：2023 年4 月24 日，公司发布22 年年报和23 年一季报：2022年实现营业收入48.65 亿元，同比增长3.25%；实现归母净利润3.44 亿元，同比下降48.40%；实现扣非归母净利润2.65 亿元，同比下降52.87%。

    单季度来看，公司2022Q4 实现营业收入15.39 亿元，同比增加25.59%、环比增加19.7%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增加79.92%、环比增加156.09%。

    2023Q1 公司实现营业收入10.73 亿元，同比增长9.32%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长120.83%；实现扣非净利润1.12 亿元，同比增长329.03%。

    从盈利水平上看，公司2022Q4 和2023Q1 毛利率分别为18.11%和20.40%，环比分别提升6.2Pcts 和2.3Pcts，体现出内因（技改、出货结构改善等）和外因（原材料价格下降等）共同作用的积极影响。

    分业务结构来看：1）2022 年公司球墨铸铁类产品实现收入47.29 亿元，同比增长1.55%，毛利率12.36%，同比下降7.92Pcts；合金钢业务快速增长，为公司带来新的看点，2022 年实现收入0.29 亿元，同比增长281.25%，毛利率17.02%，同比增加10.34Pcts。2）我们预计23Q1 公司铸件产品总出货量约10万吨，对应单吨净利约1100 元，盈利水平显著改善。

    产能建设稳步推进。根据2022 年年报，公司多个产能建设项目逐步完工。

    目前已经结项的项目有年产12 万吨海装核心铸件精加工项目和年产13.2 万吨大型化铸造产能项目厂房；项目进入主要设备调试阶段的有甘肃日月“年产20万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目“（10 万吨铸造+10 万吨精加工）；新启动的有年产22 万吨精加工项目。公司抓住海上风电大型化的释放并积极对产能的全面布局与结构完善，使公司在生产条件与技术储备和区域优势更具竞争优势。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为64.9、78.2、89.2 亿元，增速为34%/20%/14%；归母净利润分别为8.8、11.8、13.9 亿元，增速为156%/34%/18%，对应23-25 年PE 为24x/18x/15x。考虑到公司成本压力逐渐释放、出货结构预期改善等，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位。