视源股份(002841)：教育信息化、企业服务市场带动公司长期成长

事件：公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入209.90 亿元，同比下降1.11%；实现归母净利润20.72 亿元，同比增长21.98%。公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营业收入37.57 亿元，同比下降10.27%；实现归母净利润2.84 亿元，同比下降7.80%。

    点评：

    教育信息化行业受益于相关政策支持。2022 年是我国教育数字化转型关键之年，《教育部 2022 年工作要点》明确提出“实施国家教育数字化战略行动”，并将这一工作列入教育部年度工作重点。国家产业政策的支持及财政性教育经费的保障，为公司教育业务未来的发展提供了长期成长空间。公司教育业务品牌希沃（seewo）作为教育数字化应用工具与服务提供商，助力我国教育数字化转型。

    希沃（seewo）连续11 年（2012-2022）蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，教学应用覆盖700 万教师，有望长期受益。

    企业服务市场空间广阔。依据工信部对外公布的信息，中国企业总数在2022 年底超过5200 万家，企业服务市场空间巨大。公司企业服务品牌 MAXHUB 聚焦于智慧协同领域，以智能会议平板为核心，搭配音视频会议终端、个人协作终端、数字标牌、客户端协作软件等多种终端设备和软件应用，全面提升会议效率、办公效率和运营效率，助力组织实现数字化转型。根据迪显咨询《2022Q4 全球IFPD 市场研究报告》，MAXHUB 品牌已连续 6 年在中国会议平板市场份额排名第一。

    海外市场有望带动公司长期成长。根据迪显咨询《2022Q4 全球 IFPD 市场研究报告》，2022 年海外教育市场交互智能平板的出货量为 125.7 万台，增速为 20%，未来 5 年海外教育市场交互智能平板的预估复合增长率为 11%。公司海外业务除现有的交互智能平板外，还有 LED 显示屏、数字标牌、音视频会议终端及其它个人办公终端等业务，市场空间广阔。

    盈利预测、估值与评级：公司2023 年一季度收入及归母净利润同比下滑，国内及海外需求不确定性可能影响公司远期业绩。我们下调公司2023-2024 年归母净利润预测为24.08/27.63 亿元，较前次下调幅度为7%/9%，新增公司2025年归母净利润预测为32.39 亿元，对应PE20/17/15X。我们看好教育信息化以及企业服务市场给公司带来的广阔成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期。