纳微科技(688690)：新冠业务收入减少导致Q1业绩承压国产替代逻辑依旧清晰-奇宝库

事件概述

    公司公告2022 年报：2022 年实现营收7.06 亿元，同比增长58.14%；实现归母净利润2.75 亿元，同比增长46.27%；实现扣非归母净利润1.97 亿元，同比增长14.46%。

    同时公司公告2023 年一季报：2023Q1 实现营收1.32 亿元，同比减少6.21%;归母净利润1236 万元，同比减少79.71%;扣非归母净利润599 万元，同比减少89.35%。

    受新冠业务与项目交付季度波动影响，单季度业绩承压公司2023Q1 实现营收1.32 亿元，同比减少6.21%;归母净利润1236 万元，同比减少79.71%。经调整，剔除股份支付费用，公司2023Q1 归母净利润4,531 万元，同比减少25.68%。我们判断Q1 业绩承压的主要原因是受新冠业务的收入减少的影响，以及项目交付的季度业绩波动与加大研发投入的影响，公司Q1核酸检测用磁珠产品收入相比同期减少约1563 万元，占上年同期营业收入的 11.09%，同时Q1 研发投入3809 万元，较上年同期增加 136.89%。

    研发高投入下核心业务快速增长，项目储备丰富2022 年度，公司色谱填料和层析介质的产品销售收入为 4.52 亿元，较上年增长 29.58%，其中商业化或临床三期项目销售收入约2.64 亿元，占比较上年增加约11 个百分点；全年产生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 611 家，较上年增加111 家；全年色谱填料和层析介质导入各个阶段应用项目的数量约 928 个项目应用，占公司累计应用历史项目总数约41.52%。我们判断公司在项目的质量与数量上正加速实现填料端的国产替代进程。同时，公司加大研发投入，2022 年研发费用为 1.17 亿元，同比增长 77.12%，陆续推出核-壳型软硬胶结合Protein A 亲和层析介质 UniMab? EXE、新一代阴离子交换层析介质UniGel-65Q HC 等新产品，为公司保持产品优势打下坚实基础。

    盈利预测及投资建议

    考虑到公司2023Q1 业绩承压，我们调整公司业绩预测，并新增2025 年盈利预测：2023-2025 年收入分别为9.40/11.89/14.66 亿元（前值分别为9.51/12.77/-亿元）；2023-2025 年EPS 分别为0.89/1.09/1.32元（前值分别为0.87/1.18/-元），对年应42月02325 号44.10 元/股股价，2023-2025 年PE 分别为49/40/33 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险、新产品研发失败或无法产业化的风险、行业政策变化的风险等。

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