事件
嘉友国际公布2023 年一季报： 23 年Q1 公司实现营业收入15.84亿元，同比+143.55%；归属于上市公司股东的净利润2.02 亿元，同比+87.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.01 亿元，同比+90.90%。
点评
货运端持续放量，利好公司中蒙区域间业务。公司23 年一季度业绩实现开门红，较去年同期增长较快。虽然近期焦煤价格有所下降，但我们认为公司在跨境供应链核心节点的强壁垒对整体收益形成有较强支撑，基于运量端持续高增长，以量换价或驱动业绩同步高增。根据甘其毛都口岸官方统计数据显示，截止4 月22日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量1001.98 万吨，每日平均进出口货运量11.26 万吨，较2022 年提前了近四个月破千万吨。
随着疫后口岸复苏，中蒙区域货运持续放量，我们继续看好公司业绩的增长。
非洲业务已开始释放业绩，未来第二增长点明确。22 年刚果（金）卡萨项目的公路及陆港已进入运营阶段，并开始贡献部分收益，我们认为，随着运营的深入和收费项目逐渐的完善，未来可持续贡献盈利增长点。另外，新增的迪洛洛项目将有利于公司继续围绕刚果（金）铜矿带进行全面布局，从地理位置和业务项目上打造服务闭环，巩固区域竞争力，确保业务未来的增长和盈利。
底层逻辑渐得验证，公司中长期发展趋势持续向好。公司专注跨境综合物流，长期以来通过对陆锁国核心物流节点的把控，凭借壁垒性和复制性，将业务由中蒙逐渐向非洲、中亚拓展，盈利能力不断被巩固，推动业绩持续保持高增长，未来有望继续依托这种成功模式，获得更大的成长空间。
主要盈利预测及假设：我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年公司净利润分别为8.71/10.83/13.54 亿元，对应EPS 分别为1.74/2.17/2.71 元。考虑到公司持续拓展不同地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司一定的估值溢价。基于2024 年20 倍PE，维持目标价43.4 元，维持“优于大市”评级。
风险提示：行业政策发生变动，地缘政治风险，汇率波动风险。
嘉友国际(603871)：Q1业绩高增长 公司中长期发展趋势持续向好
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