千味央厨(001215)：Q1稳健收官 全年加速成长可期

事件概述

    公司23Q1 实现营收4.29 亿元，同比+23.18%；归母净利润0.30 亿元，同比+5.49%；扣非归母净利润0.30亿元，同比+23.83%。

    分析判断：

    紧抓复苏机遇，稳步推进市场开拓

    公司一季度实现营业收入4.29 亿元，同比+23.2%，在市场全面放开的大环境下，公司紧抓复苏机遇，匹配客户需求，实现营业收入的快速增长。具体来看，我们认为公司直营渠道不断巩固客户资源，紧抓客户需求，经销渠道加大开发力度，深度支持重点经销商做大做强，我们预计大B 和小B 客户均实现较快增长，大B客户随着需求回暖、经营恢复和产品上新，销售持续增加，小B 客户在大单品带动下规模不断扩张。

    毛利率稳步提升，业绩稳中有升

    成本端来看，公司一季度毛利率为24.0%，同比+1.4pct，我们预计大豆油、猪肉等原材料价格下降较多，同时公司持续通过优化生产工艺、提升产品结构等方式实现毛利率同比提升。费用端来看，公司Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为5.08%/7.81%/0.83%/0.23%，分别较去年同期+1.88pct/-0.94pct/+0.06pct/+0.29pct，销售费用率增加较多主要系增设华东仓导致仓储成本增加及较去年同期增加子公司导致费用增加，管理费用率下降较多预计管理效率持续提升。综合来看，公司Q1 整体净利润同增5.49%至0.30 亿元，净利率同比下降1.13pct 至6.97%。不考虑非经常性损益，Q1 扣非归母净利润同增23.83%至0.30 亿元，主业经营稳中有升。

    23 年主业看点十足，经营更上一层楼

    2023 年公司看点十足，渠道端来看，随着餐饮消费恢复，百胜、海底捞、华莱士等大客户快速恢复，直营渠道有望持续放量，经销渠道新品值得期待，有望带动公司经销渠道快速增长；根据公司官方公众号，公司正式发布C 端品牌，C 端业务增量可期；同时拟收购味宝食品，为公司贡献新业务增量。公司是难得的餐饮供应链优质玩家，特别是在速冻米面制品领域已经具备先发优势，并不断在更多的餐饮供应链细分领域探索，看好公司持续探索餐饮供应链需求，挖潜更多市场机会，不断扩大业绩体量和市场竞争力。

    投资建议

    我们维持公司23-25 年营业收入19.38/24.13/29.12 亿元的预测；维持公司23-25 年EPS 1.62/2.12/2.68元的预测；对应2023 年04 月26 日69.80 元/股的收盘价，PE 分别为43/33/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    收购进程不及预期，定增推进不及预期，行业竞争加剧。