德龙激光(688170)：23Q1在手订单回暖静待新业务放量-奇宝库

事件：公司发布22 年报及23 年一季报，22 年实现营收5.68 亿元，同比+3.48%；归母净利润6740.15 万元，同比-23.16%。23Q1 实现营收9784.58万元，同比-28.40%；归母净利润479.22 万元，同比-79.79%。

    业绩符合预期，23Q1 订单回暖。22 年公司营收增速放缓，主因宏观经济环境对设备验收进度造成影响。22 年归母净利润同比减少主因公司为加强新产品、新技术研发投入，研发费用同比增长。23Q1 公司订单回暖，营收减少主要系设备验收不及预期，归母净利润减少较多主因研发投入大幅增加。

    22 年毛利率同比下滑，23Q1 同环比均改善。1）毛利率：22 年毛利率为49.71%，同比-1.04pct，主要受激光器对外销售价格下降影响。23Q1 毛利率为51.35%，同比+0.35pct、环比+1.23pct。2）期间费用：22 年公司期间费用率为38.91%，同比+5.24pct，其中销售、管理、研发、财务费用率为16.35%、9.13%、14.99%、-1.56%，同比变动+2.33、+0.52、+4.27、-1.87pct。

    新业务斩获批量订单，看好未来发展潜力。1）半导体：MicroLED 方面，22年激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，激光巨量转移设备已获头部客户订单；SiC 方面，碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，并获头部客户批量订单；2）新能源：钙钛矿方面，公司首套钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备（百兆瓦级）已交付客户并实现收入；激光电芯除蓝膜工艺方面，自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单；此外，公司完成了全光纤飞秒激光器、QCW 光纤激光器、MOPA 光纤激光器等多款光纤激光器研制，并通过长时间可靠性验证，23 年将逐步搭载至公司新能源等领域的激光加工设备，成长潜力较大。

    盈利预测：考虑到宏观经济逐步复苏叠加公司新业务订单有望逐步放量，预计23-25 年净利润分别为1.13、1.72、2.62 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济恢复不及预期；市场竞争加剧；新业务放量不及预期。

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