4 月27 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现收入198.9 亿元（+29.8%），归母净利润12.7 亿元（+42.5%），扣非归母净利润12.3 亿元（+43.2%）。
2022Q4 单季度实现收入65.4 亿元（+49.0%），归母净利润4.42 亿元（+130.3%），扣非归母净利润4.36 亿元（+145.7%）。
2023Q1 单季度实现收入52.7 亿元（+26.9%），归母净利润3.36 亿元（+23.6%），扣非归母净利润3.21 亿元（+20.8%）。
坚持区域聚焦稳健扩张，经营业绩稳健增长。公司商品结构持续优化，2022 年公司中西成药收入147.5 亿元（+38.8%），非药品收入28.7 亿元（+4.07%），中药收入17.7 亿元（+24.1%）。其中，中西成药收入占营业收入比例74.2%，同比上升4.82pct。公司通过“新开+并购+加盟”的模式，进一步扩展门店规模，截至2023 年一季报，公司门店总数达到10865 家，2022 年公司净增加门店2459家，2023 年一季度净增597 家，2017 年至2022 年公司门店数量年复合增长率37.90%。
持续推进新零售体系建设，线上业务稳步发展。公司以线下门店和会员为依托，持续推进医药新零售体系建设，O2O 多渠道多平台上线直营门店超过7000 家，24 小时营业配送门店超过600 家，覆盖公司线下所有主要城市。2022 年公司互联网业务实现销售收入17.5 亿元，其中O2O 业务实现销售收入13.6 亿元，B2C 业务实现销售收入3.88 亿元。
大力引进集采品种，全渠道承接处方外流。截至2022 年年底，公司经营国家集采目录品种成分覆盖率达98%以上，累计新引进集采品种数量1000 多个SKU。截至2022 年年报，公司拥有院边店560多家，DTP 药房253 家，其中已开通双通道医保门店197 家，特慢病医保统筹药房1300 多家。
随着公司持续外延扩张，预计23-25 年归母净利润分别为15.4 亿/18.9 亿/22.5 亿，增速分别为21%/23%/19%，维持“买入”评级。
外延并购不确定性；处方外流不达预期；互联网冲击风险；收入地区集中。
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