核心观点：
事件：2023 年4 月20 日，公司发布《2023 年第一季度报告》，2023Q1，中国移动实现收入为2507.46 亿元（YoY +10.31%），归母净利润为280.67 亿元（YoY +9.53%），ROE 为2.2%。
点评：
基础盘稳健增长，ARPU 值稳步提升。截止2023Q1，公司移动客户9.83 亿户，其中5G 套餐6.89 亿户，渗透率70%；5G 网络客户3.63亿，渗透率37%。移动ARPU 为人民币47.9 元，同比增长0.8%，环比提升9%。有线宽带客户2.81 亿户，季度净增872 万户，家庭综合宽带ARPU 提升至39.2 元（YoY +3.5%）。
DICT 业务快速发展，第二增长曲线清晰。2023Q1，公司DICT 业务收入为294 亿元（YoY +23.9%），收入占比提升至11.7%，22 年全年DICT 业务收入占比为9.2%。
发力数字要素流通市场，开拓能力边界。4 月14 日，中国移动发布《数联网（DSSN）白皮书》，依托自身能力体系，面向数据要素流通市场提供集约高效的数据流通基础设施，深入参与数字要素市场。
盈利预测与投资建议。公司着力构建高质量信息服务供给体系，深化CHBN 全向发力， 我们预计公司23~25 年营业收入分别为10212.06/11056.52/11958.09 亿元，对应EPS 分别为6.43/7.04/7.69元。采用PB 对电信运营商估值，参考可比公司估值，给予公司2023年2x PB，对应A 股每股合理价值121.98 元，给予A 股中国移动“买入”评级。参考公司H 股历史折价水平为65.6%，取港币汇率0.88，对应H 股每股合理价值90.93 港币，给予H 股中国移动“买入”评级。
风险提示：5G 渗透不及预期，云业务增长不及预期，资本开支下行不及预期，行业竞争加剧。
中国移动(600941)：DICT业务持续增长 第二增长曲线清晰
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