旭升集团(603305)：2023Q1利润总额同环比增长三大工艺+产业链一体化保证竞争力-奇宝库

投资要点

    事件：公司发布2023 年一季报。公司2023Q1 实现营收11.73 亿元，同比/环比分别+18.28%/-1.35%；实现归母净利润1.93 亿元，同比/环比分别+60.79%/-10.75% ；扣非归母净利润为1.84 亿元，同比/ 环比分别+69.2%/-6.16%。

    2023Q1 营收环比微降跑赢行业，利润总额同环比提升。公司2023Q1 实现营收11.73 亿元，同比/环比分别+18.28%/-1.35%。2023Q1 我国新能源汽车销售158.54 万辆，同比+26.89%，环比-31.48%，公司营收环比降幅明显低于行业，预计主要系汽车业务下游配套客户较为优质。2023Q1 公司实现归母净利润1.93 亿元，同比/环比分别+60.79%/-10.75%。归母净利环比降幅较大主要系22Q4 固定资产抵税政策带来的高基数影响，2023Q1 公司利润总额2.26 亿元，同比/环比+65.22%/+0.85%，23Q1 公司所得税3310 万元，环比增加约2500 万元。

    2023Q1 毛利率25.78%略超预期，同比大幅提升环比基本持平。公司2023Q1毛利率为25.78%，同比/环比分别+5.49pct/-0.48pct，毛利率同比提升预计系原材料降价与产能利用率提升，毛利率环比基本持平。2023Q1 公司四项费用率合计为6.51%，同比/环比分别-1.25pct/-0.79pct，费用率同比降低主要来自财务费用率降低的贡献，环比降低由于销售、管理及研发费用率均有小幅降低。23Q1 公司归母净利率为16.44%，同比+4.35pct，环比-1.73ct，净利率同比提升来自毛利率提升，环比降低主要系22Q4 固定资产一次性抵税政策影响。

    公司持续扩张产品品类与客户，三大工艺+产业链上游延伸支撑竞争力，维持“增持”评级。公司跟随大客户放量的同时持续开拓产品品类与客户，同时公司掌握压铸/挤压/锻造三大工艺，并具有生产大吨位模具的技术能力和模架资源。另外，公司4 月6 日公告发行可转债募资2.8 亿元，用于建设新能源动力总成与轻量化相关项目，预计公司产能扩张将支撑公司高增长。

    我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为9.86/14.67/18.85 亿元，维持“增持”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；特斯拉销量不及预期。

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