铭博股份(839821)：优质汽配厂商 借势新能源开启二次成长

投资要点：

    公司主业扎实，较早绑定吉利集团，借势新能源拓客户+扩产能，开启二次成长。公司起家于浙江瑞安，专注从事汽车冲压件、辊压件产销研，与吉利稳定合作超10 年，并陆续拓展威马、比亚迪、长城等整车厂客户，产研基地覆盖全国主要汽车产业集群。公司始终重视模具自主、同步开发、先进工艺和及时响应能力，逐步成长为国内市场具有竞争力的一级供应商。19-21 年，公司加大新能源汽车配套产品核心技术攻关，2022 年起新能源车用产品放量迅速，步入新一轮成长周期。2022 年上半年，公司实现总营收8.61 亿元，同比增长30.47%。归母净利润4673 万元，同比增长51.26%。

    行业：新能源车牵引增量需求，车身仍以冲压件为主，关注轻量化材料。冲压件主要负责汽车车身模块，燃油车单车配套价值1.0-1.5 万元之间，新能源车骨架结构和外形基本延续燃油车，对冲压件使用影响不大。为满足轻量化需求，使用轻质材料及相适应的工艺调整是冲压件制造升级的主攻方向。目前铝合金和高强度钢是轻质材料首选，激光焊技术具有精度可靠性高、焊接变形小等优势，被广泛应用于钢制车身和铝制车身。一体压铸技术引领车身制造变革，我们认为中长期将于传统工艺并存，较难全面替代。原因：从适用范围看，一体压铸与冲压工艺各有优势领域；从发展阶段看，一体压铸产业链配套尚不完善，压铸设备、模具、材料配方、压铸工艺等仍有较多技术难点。

    格局：自主品牌崛起，国产零部件迎扩产“窗口期”。2021 年起，得益于动力电池、智能网联等原创技术的突破，新能源汽车成为自主品牌销量的新增长极，截至22 年11 月末，自主品牌市占率已达49.5%（乘用车市场）。中长期维度，依托国产新势力和自主品牌形象根基，国内完善的三电供应体系和在智能化领域的先发优势，看好自主品牌市占率持续增长。整车环节在产业链中地位牢固，产业配套体系相对封闭，自主车企成长直接带动国产零部件需求。对于头部的国产零部件厂商，整车厂陆续推出模块化平台体系，推动零部件供应向集成化单元发展。车身和结构模块的集成化率相对低，细分领域有较大提升空间。

    公司：发挥区域优势，绑定自主品牌共成长。1）公司立于“中国汽摩配之都”，利于把握前沿技术应用：瑞安汽摩配产业近50 年积淀，拥有瑞明、瑞立、胜华波等一批行业龙头企业，形成上下游紧密衔接的产业链和社会协作体系；当地以产业平台为引领，配套科创平台，持续强化产业领先优势。2）公司同步开发能力优异，智能制造水平先进：公司在汽车窗框、横纵梁、隔热板、支架等多个系列产品具备较强自主研发能力，可高效跟进整车厂开发节奏，2019 年完成“透明工厂”改造，实现车间减员23%，人均产出量提升20%，不良率降至3%以下。3）与自主品牌加深合作，尽享国产车企β。公司第一大客户为吉利集团，2022 年极氪和雷神起量，吉利有望开启新一轮强产品周期。新客户均为自主品牌整车厂，包括比亚迪、威马、长城、一汽红旗等，目前收入贡献尚小。随着公司继续推进市场接单和新项目开发合作，配套新车型数量有望增加，带动业绩快速增长。

    风险提示：汽车行业景气度下行的风险；原材料价格大幅上涨的风险；业务集中于主要客户的风险；新能源业务拓展不及预期的风险。