杰瑞股份(002353)2023年一季报点评：业绩符合预期 受益油气增储上产及海外高速拓展

事件：公司发布 2023年一季报。2023年Q1公司实现营收23亿元，同比增长25%，归母净利润3.5 亿元，同比增长61%，位于业绩预告下区间，扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长85%，与业绩预告中值一致，符合市场预期。

    投资要点

    业绩符合预期，利润增速显著强于营收

    受益于国内增储上产和海外业务拓展，2023 年Q1 公司收入增速稳健，毛利率提升明显，利润增速显著强于营收。2023 年Q1 公司销售毛利率、销售净利率分别为36.1%、15.9%，同比分别增加5.6pct、3.9pct，我们判断系高毛利率的钻完井设备收入占比提升。2023 年Q1 公司期间费用率15.5%，同比下降0.1pct， 基本持平。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%/4.5%/2.7%/2.3%，同比分别变动0.8/-0.1/-0.1/-0.6pct。远期来看，公司电驱及涡轮压裂设备利润率高于柴驱，在电驱及涡轮压裂设备替代柴驱设备趋势下，利润率仍有上行空间。2023 年Q1 公司经营回款改善，经营活动净现金流1.2 亿元，2019 年以来首次转正。

    国内增储上产+海外高速拓展，公司有望持续受益2022 年公司在手订单饱满，业绩增速向好：2022 年新签订单127 亿元，剔除科威特大单影响后，同比增长5%。截至2022 年末，公司存量订单达85亿元，位于历史高水平，合同负债11 亿元，同比增长20%。2023 年公司订单有望维持较高增速：（1）非常规油气开采为十四五工作重心，中石油大规模电驱压裂设备采购计划陆续落地，23 年采购量有望增长。（2）全球油气行业景气上行背景下，公司中东、北美等海外订单有望维持较高增速，北美压裂设备处于更新迭代期，而电驱/涡轮渗透率仅8%，成长空间大，公司技术领先深度受益。前期订单有望逐步兑现业绩，业绩趋势向好。

    锂电负极材料项目逐步落地，打造第二成长曲线2021-2022 年公司陆续启动石墨、硅基两大负极材料项目，确定“油气+新能源”双主业战略。石墨负极材料项目位于甘肃天水，达产后公司将拥有10 万吨石墨负极材料年产能。硅基负极材料项目分两期，一期建在厦门，达产后公司将拥有100 吨硅碳纯品、500 吨氧化亚硅纯品、6000 吨硅基复合负极的年产能。二期建在天水，达产后公司将拥有300 吨硅碳纯品，900 吨氧化亚硅纯品，12000 吨硅基复合负极的年产能。截至2022 年末，石墨项目（天水）已点火试运行，硅基项目一期（厦门）已建成硅碳中试线、硅碳量产线和硅氧量产线，有望自2023 年为公司贡献收入。

    盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025 年归母净利润预测27/35/42 亿元，当前市值对应PE 为10/8/7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：油气价格大幅波动；原材料价格上涨；新业务拓展不及预期。