航天宏图(688066)：业绩持续高增长数字中国带来新机遇-奇宝库

事件描述

    航天宏图公告其2022年年度报告，报告期内，公司实现营业总收入24.57亿元，同比增长67.32%，实现归母净利润 2.64 亿元，同比增长 32.06%，实现扣非归母净利润2.22 亿元，同比增长46.40%。

    事件评论

    外需景气+渠道扩张支撑公司业绩持续高增长。公司在报告期内实现营收和净利润继续高增长。从外部需求来看，当前我国遥感应用处于高景气增长阶段，下游需求旺盛，在数据源的不断丰富和新技术的应用驱动下，助推卫星应用市场空间持续扩大。2022年公司营收中空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为1.90亿元、21.88亿元和0.78亿元，与上年同期相比分别增长约21%、73%和77%，其中占收入比重最大的PIE+行业业务线高增长是核心支撑，我们判断应急管理和和特种行业的遥感应用是主要高增长方向。同时公司2022年全国营销网络日臻完善，分支机构订单爆发式增长，进一步下沉实现服务能力覆盖市、县、区、村级，拓展地方卫星应用市场，提升公司产品市场占有率。展望2023年，以上趋势有望延续，2022年全年新签订单总额30.74亿元，同比增长约42%，为后续高增长打下良好基础。

    业务结构变化和新业务拓展导致综合毛利率存在一定波动。2022年，公司综合毛利率为48.05%，比上年同期下降3.92pct，主要因公司业务受下游客户对卫星应用产业的投资规划及项目招投标安排的影响较大，从而导致各期业务收入结构存在一定差异，同时公司在持续拓展新行业和新的卫星应用场景，新拓展业务规模效应未显现时毛利率会有波动，公司总体毛利率基本维持稳定。

    2022年继续加大投入，结构上更侧重营销体完善。2022年，公司合计期间费用率为34.13%，比上年同期下降 1.74pct，伴随着业务增长，公司需要加大投入，其中结构上更侧重于营销体系的进一步完善，销售费用率提升0.22pct至9.64%，公司研发费用同样保持高速增长，但整体营收规模效应下研发费用率比上年同期下降 2.35pct 至 12.03%，管理费用率比上年同期下降 0.55pct 至 10.80%.

    持续推荐，给予“买入”评级。航天宏图是我国空天信息领域先行者、卫星运营于应用服务领域龙头企业，所属行业处于技术进步、范围拓展和应用渗透率提升阶段，行业景气度高，公司持续增强上游数据获取能力（宏图一号卫星发射、筹建无人机生产线）、加快平台云化转型速度、扩大下游行业应用优势，且日趋完善营销系统布局，公司已初步形成“平台+SaaS应用”、“软件+数据”的服务模式，中长期有望更进一步实现商业模式升级转型，在数据要素+数字经济大的国家战略背景下，有望获得更好的价值体现。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为 4.16、5.93 和 8.43 亿元，对应 PE 估值分别为 41、29和20倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、订单无法持续高增长的风险；

    2、应收账款坏账及经营现金流较差风险。

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