恒生电子(600570)季报点评：23Q1业绩体现经营韧性 全面拥抱AI+信创大趋势

事件：2023 年4 月27 日，公司发布2023 年一季度报告，实现营业收入11.30 亿元，同比增长16.05%；实现归母净利润2.22 亿元，同比增长637.74%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长386.09%，业绩符合预期。

    2023 年Q1 收入持续提升，资本市场IT 领军优势显著。1）2023 年一季度，公司实现营业收入11.30 亿元，同比增长16.05%，继续延续2022 年的快速增长；归属于上市公司股东的净利润2.22 亿元，同比增长637.74%，主要原因系公司本期业务增长及投资收益与公允价值变动收益比上年同期增加所致。2）2023 年一季度，公司各项业务保持持续增长，按照新的统计口径，财富科技服务业务实现收入2.81 亿元，同比增长12.82%，占收入比例为24.87%；资管科技服务业务实现收入2.49 亿元，同比增长15.99%，占收入比例为22.05%；运营与机构科技业务实现收入1.95 亿元，同比增长9.02%，占收入比例为17.23%；风险与平台科技服务业务实现收入1.08 亿元，同比增长26.47%，占收入比例为9.52%；数据服务业务实现收入0.76 亿元，同比增长14.40%，占收入比例为6.75%；创新业务实现收入1.17 亿元，同比增长38.25%，占收入比例为10.35%；企金、保险核心与金融基础设施科技服务业务实现收入0.78 亿元，同比增长17.28%，占收入比例为6.90%；非金融业务实现收入0.26 亿元，同比下降7.53%，占收入比例为2.31%。

    持续重视研发投入，成本管控卓有成效。1）报告期内，公司实现营业成本11.53 亿元，同比增长12.52%。公司注意控制成本费用，使得收入增速高于成本费用增速，毛利率为68.34%，扣非归母净利润0.75 亿元，同比增长386.09%，主要原因系公司本期业务增长，且成本费用增长得到进一步控制以及投资收益比上年同期增加所致。2）销售费用1.15亿元，同比增长16.10%；占收入比例为10.21%，与上年同期基本持平。管理费用1.50亿元，同比增长15.04%；占收入比例为61.13%，比上年同期降低3.84 个百分点。3）研发费用为5.41 亿元，同比增长7.68%，占收入比例为47.86%。

    资管IT+信创大有可为，核心产品顺利拓展。1）近年来我国资管行业迎来大发展，根据Wind 数据，截至2022 年底，我国资产管理业务总规模达到66.74 万亿元，同比降低1.7%。

    其中公募基金占比约为39.0%。2018 年资管新规推出，推动了资管行业回归本源，也为基金公司在与银行、券商等的同台竞技中，充分展现自身的投研能力带来空间。2）信创方面，公司70 多款产品实现适配兼容，取得阶段性成果，其中基于开源PG 开发的国产数据库LightDB，已全线通过信通院三项可信数据库评测。

    持续探索人工智能，AI+金融科技前景广阔。人工智能方面，公司致力探索深度学习、数据科学、知识图谱、NLP、计算机视觉、AIGC 等AI 前沿技术，发挥产品化和工程化优势，运用于投顾、投研、营销、客服、风险、运营等领域。公司在NLP、OCR、知识图谱领域有相关产品，分别应用到了智能客服，智能投研和智能运营等领域。

    维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为80.46、98.65 及116.43 亿元，归母净利润分别为17.69、23.27 及28.16 亿元。

    维持“买入”评级。

    风险提示：政策受益程度不及预期；金融上云进度不及预期；资本市场景气度不及预期。