潮宏基(002345)：一季度表现良好产品实力强劲全年有望加速拓店-奇宝库

事件

    公司发布2022 年年报及2023 年一季报。

    点评：

    22 年业绩整体承压，23 年一季度实现快速增长2022 年全年，公司实现营业收入44.17 亿元，同比下滑4.73%，归属于母公司净利润1.99 亿元，同比下滑43.22%，实现扣非后归母净利润1.78 亿元，同比下滑47.43%，22 年整体业绩承压。2023 年一季度公司实现营业收入15.24 亿元，同比增长21.59%，归母净利润1.24 亿元，同比增长30.11%，实现扣非后归母净利润1.22 亿元，同比增长30.00%，疫情管控放开后实现快速恢复。

    黄金品类产品力持续提升，加快市场渠道开拓分产品来看，22 年公司时尚珠宝首饰/传统黄金首饰/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入分别为24.82/14.45/3.24/1.27 亿元，同比分别-10.60%/12.56%/-27.16%/41.31%，时尚珠宝首饰/传统黄金首饰/皮具毛利率分别为35.27%/9.23%/63.55%，同比上升-2.82/-0.91/3.32 个百分点，皮具业务毛利率有所改善。受益于近年黄金工艺的突破使得黄金饰品款式走向时尚化，公司加大黄金时尚改造和研发投入，优化IP 系列和产品规划，取得不俗表现。培育钻石方面，公司与力量钻石等合作方共同投资设立生而闪曜科技有限公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，并通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石市场。分销售模式看，22 年公司自营/加盟代理/批发收入分别为28.45/14.81/0.86 亿元，同比增长-8.43%/3.29%/-2.36%，公司的加盟代理收入持续提升。门店方面，22 年公司珠宝业务净关闭直营店41 家，净增加123 家加盟代理店，期末自营门店324 家，加盟代理店834 家。公司拥有超过1600 万精致会员，2022 年会员复购贡献收入占总收入比重约48%，品牌主力军80 后、90 后、00 后人群占比超过八成，95 后、00 后增速明显。

    投资建议与盈利预测

    公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ 潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2023-2025 EPS 为0.49/0.59/0.69 元，对应PE 为16/13/11x，维持“买入”评级。

    风险提示

    拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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