英维克(002837)：算力+储能景气高企温控龙头大步向前-奇宝库

事件：

    公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营业收入29.23亿元，同比增长31.19%；实现归母净利润2.80 亿元，同比增长36.69%；实现扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长37.34%。其中，2022Q4 实现营业收入14.38 亿元，同比增长98.49%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长204.73%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比增长201.40%。

    机房温控稳定增长，液冷时代大有可为。报告期内，公司机房温控节能产品实现营收14.41 亿元，同比增长20.29%，占比高达49.29%，毛利率达25.50%，同比提升2.13pct，收入端增长温和主要受上半年供应链影响，而受益于大宗原材料价格回落以及公司降本增效措施，该业务盈利能力小幅提升。在AI 大模型驱动下，算力设备对散热要求不断提高，液冷技术有望加速渗透，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside 液冷机柜及全链条液冷解决方案，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。

    机柜温控延续高增，竞争力继续提升。收入端，报告期内，机柜温控节能产品实现营收11.02 亿元，同比增长66.15%，该业务实现大幅增长主要得益于储能业务的快速扩张，储能业务实现营收8.5 亿元，约为上年度的2.5 倍；去年公司发布BattCool 储能全链条液冷解决方案2.0，从整体方案、全链条、全方位、多维度升级了系统性能和运维效率，提高了公司自身竞争力，未来公司有望进一步拓展国内外客户，实现高速增长。盈利端，该业务毛利率达32.30%，同比微降0.92pct，预计主要系行业竞争加剧，但盈利水平仍位居公司所有业务前列。

    盈利预测：受益于AI 浪潮下液冷渗透提升，叠加储能市场空间广泛，公司有望实现多点开花，收入和盈利将进一步提高。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.67/ 5.52/ 7.10 亿元，对应PE 为51/ 34/ 26 倍。

    给予2024 年盈利45 倍PE 估值，目标价为57.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：AI 普及不及预期、盈利预测与估值判断不及预期

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