华铁应急(603300)一季报点评：一季度业绩维持增长态势 高空车表现亮眼

事件：公司公布2023 年一季报，实现营业收入8.43 亿元，同比增长31.21%；归母净利润1.40 亿元，同比增长30.85%。

    点评：季度维持高增态势，高空车表现亮眼。2022Q1公司毛利率/净利率分别达46.21%/17.08%，同比提升2.59pct/-1.42pct，环比降低5.74pct/5.16pct。一季度经营性现金流净额3.27 亿元，同比增31.6%，表现持续优异。高空作业平台板块一季度末设备保有量突破89000 台，实现收入5.9 亿元，同比增长95.19%。报告期内，公司前期收购控股子公司少数股东股权导致少数股东损益降低68.3%至369.3 万元。

    22 年公司业绩表现优异。全年实现营收/归母净利润32.78/6.41 亿元，同比增加25.8%/28.7%。全年毛利率/净利率分别为50.27%/20.85%，同比减少1.35pct/2.14pct。全年高空车/建筑支护设备/地下维修维护工程营收分别达18.4 亿/11.8 亿/2.3 亿元，同比68.52%/-4.76%/-9.50%，建筑支护设备、地下维修维护工程受下游景气度影响业绩承压，高空作业平台业务则营收占比超50%成为公司第一大业务。

    高空作业平台租赁业务发展迅速。2022 年高空作业平台出租率达81.14%，资产管理效率实现行业领先。业务渠道持续扩张，截止22 年底线下网点新增42 个至192 个，已实现一线城市高密度布局，二三线城市全覆盖，四五线重点城市布局。截止22 年年底公司累计服务客户超8.1万个，中小客户数量占比稳定在99%，中小客户中初步建立了品牌效应。

    轻资产模式持续推进，数字化赋能管理。合资公司模式中，公司2022年分别与浙江东阳城投、江西贵溪控股合作，战略合作金额均为15 亿元，目前两个项目稳步推进中。转租模式中，公司与徐工广联、苏银金租、蓝海控股等公司展开合作，截止22 年末合计转租台量10392台，资产规模达14.21 亿元，22 年实现营收1.82 亿元，同比增42.92%。

    此外，公司与蚂蚁链合作，解决轻资产方的信任和透明问题，有效助力轻资产战略。

    维持公司“买入”评级。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到8.37、10.95、14.22 亿元，同比增长31%、31%、30%，对应估值14、11、8 倍。

    风险提示：轻资产模式推进不及预期，估值与盈利预测不及预期。