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公司发布2022 年报及2023 年一季报。1）2022 年实现营收1248.26 亿元，同比增58.23%，归母净利13.27 亿元，同比增长92.16%。Q1-Q4 公司分别实现归母净利-52.41 亿、-15.03 亿、81.96亿和117.54 亿。生猪价格逐季回升，公司业绩随之明显改善。）2023年Q1 公司实现营收241.98 亿元，同比增32.39%，归母净润亏损11.98 亿元，同比亏损收窄76.87%。
养殖成本持续优化，屠宰产能持续提升
养殖业务：1）2022 年：出栏6120 万头，同比，估算全年完全成本15.7 元/公斤；头均盈利约210 元左右。2）2023 年Q1：出栏1384.5 万头，较去年同期微增；估算完全成本进一步下降至15.5 元/公斤，头均亏损仅75 元左右。
屠宰业务：2022 年实现收入147.18 亿，同比增长171.66%。
2022 年公司共屠宰736.2万头，预计单头亏损100 元左右。截至2022年末，公司设计屠宰产能2900 万头/年，当前仍有4 家屠宰厂处于建设阶段，建成后屠宰产能将接近4,000 万头/年。
23 年猪价窄幅波动，成本管控将是关键
2022 年12 月以来，生猪养殖进入深度亏损区间，行业产能持续去化。尤其是今年一季度，猪病相对严重，产能去化加速。但从当前看，能繁存栏已经超过均衡所需，生猪供给依然相对充足。同时随着消费的好转，下游需求亦有所改善。预计2023 年供需博弈焦灼，生猪价格波动幅度将相对较小。
看好公司，维持“买入”评级
下半年生猪供给将逐步减少，同时需求持续恢复，预计下半年生猪价格将有所好转。公司2023 年出栏目标是6500-7100 万头，产能稳健增长。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为：3.21 元、5.66元和4.40 元。持续看好公司，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险
牧原股份(002714)：成本优势构建坚固护城河 养殖龙头盈利能力突出
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