杰瑞股份(002353)：归母净利+61% 海外市场持续开拓

2023Q1 归母净利润同比+61.1%，维持“增持”评级

    公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营业收入22.80 亿元，同比+24.9%；归母净利润3.51 亿元，同比+61.1%；扣非归母净利润3.43 亿元，同比+84.9%。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为27.3/32.2/37.1 亿元，同比+21.6%/+17.8%/+15.4%。对应2023-2025 年PE 分别为10/9/8 倍。

    可比公司Wind 一致预期23PE 均值17x。考虑到公司海外业务进一步突破，给予23 年17xPE，目标价45.39 元，维持“增持”评级。

    2023Q1 综合毛利率有所上升，期间费用率控制良好2023Q1，公司实现综合毛利率36.1%，同比+5.6pp，盈利能力持续提升。

    实现毛利润4.58 亿元，同比+ 74.8%。2023Q1，公司期间费用合计达3.52亿元，同比+23.8%。期间费用率来看，2023Q1 达15.5%，同比-0.1pp。

    细分来看，销售费用率5.99%，同比+0.8pp，主要原因系业绩增长下，差旅费、招待费和售后服务费增加所致；管理费用率4.5%，与去年同期基本持平；财务费用率2.3%，同比-0.6pp；研发费用率2.7%，同比-0.1p。期间费用控制良好。

    聚焦重点国家，持续推进海外市场开拓

    公司聚焦重点国家和地区，实现了海外市场的持续突破。2022 年自主研发的中国首台井架连续油管在阿尔及利亚成功交付并应用，打破了欧美国家对井架连管作业设备的长期技术垄断。同时公司在油气田技术服务、环保等业务领域不断开拓，市场和品牌影响力进一步提升。一方面，公司与 UNG 签署三年服务合同，与阿布扎比国家石油公司签署第六套连续油管服务合同，持续推进海外市场开拓。另一方面，阿曼环保项目SOR 预处理设备的交付，最大程度解决了炼化含油废弃物的行业处置难题。

    海外业务持续突破，维持“增持”评级

    公司作为民营油服龙头，全球竞争力持续凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为27.3/32.2/37.1 亿元，同比+21.6%/+17.8%/+15.4%。

    可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍。考虑到公司海外业务进一步突破。我们给予公司23 年17 倍PE，对应目标价45.39 元，维持“增持”评级。

    风险提示：国际油价大幅波动风险；上游资本开支不及预期；新业务拓展不及预期。