中航西飞(000768)：23年一季度业绩实现高增

事件：公司发布2023年一季度业绩报告。2023年一季度实现营业总收入79.43亿元，较上年同期增长5.77%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，较上年同期上升52.38%。

    点评：

    2023年一季度业绩实现高增。2023年一季度实现营业总收入79.43亿元，较上年同期增长5.77%；归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，较上年同期上升52.38%；实现扣非归母净利润2.23亿元，同比上升47.21%。2023年一季度，公司毛利率为7.51%，较2022年+0.46pct；净利率为2.97%，较2022年+1.58pcts。公司2023年一季度业绩同比增加的主要原因为销售商品增加；2023年一季度归母净利润大幅增长，毛利率与净利率实现不同程度提升。

    2023年一季度合同负债大幅增长。截至2022年末，公司合同负债为192.38亿元，同比增长275.91%，主要是本期预收产品货款较2022年一季度增加。

    截至2023年一季度末，公司预付款项72.99亿元，较2022年末增长97.09%，主要是本期预付采购商品款增加；公司应收账款为105.15亿元，同比增长35.34%，主要是本期销售商品增加，尚未收到回款。

    研发费用和财务费用大幅下降。2023年第一季度销售费用为0.77亿元，同比-12.01%；管理费用为2.20亿元，同比+32.70%；财务费用为-0.65亿元，同比-0.65，主要是利息支出减少及利息收入增加；研发费用为0.25亿元，同比-64.00%，主要是自筹项目研发投入减少。2023年一季度，税金及附加为0.65亿元，同比+182.84%，主要原因是本期缴纳增值税增加，导致税金及附加增加。

    股权激励如期进行。公司已经完成第一期限制性股票激励计划的首次授予登记工作，本次向 261名股权激励对象授予限制性股票1,309.5万股，授予价格为每股13.45 元，首次授予的限制性股票上市日期为2023年2月16日。本次限制性股票授予登记完成后， 公司股份总数由原来的2,768,645,071股增至2,781,740,071股。

    投资建议：公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商；是新舟系列飞机、C919、ARJ21、AG600飞机以及国外民用飞机的重要供应商，具备稀缺性。公司2023年一季度业绩实现大幅增长，预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.61亿元、11.63亿元、15.17亿元，PE为75倍、62倍、47倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新增订单数量不及预期；上游供应不及时影响生产；采购风险。