中国铁建(601186)：收入稳健 盈利改善 多元业务稳步推进

事项：

    中国铁建公布2023 年一季报：2023 年Q1 公司实现营收2735.39 亿，同比+3.43 %；归母净利润59.08 亿，同比+5.10 %，扣非归母净利润56.64 亿元，同比+5.20%。经营性现金流净额-392.16 亿，同比多流入18.82 亿。

    评论：

    收入稳定增长，业绩增速略高于营收。2023 年Q1 公司实现营收2735.39 亿，同比+3.43 %；归母净利润59.08 亿，同比+5.10 %，扣非归母净利润56.64 亿元，同比+5.20%，业绩增速略高于营收。现金流方面，公司2023 年Q1 经营活动现金流净额-392.16 亿元，同比+18.82 亿元，经营现金流入同比+7.87%，高于营收增速，现金流同比有所改善。

    盈利能力保持稳健，现金流有所改善。2023 年Q1 公司销售毛利率为7.77%，同比+0.46pct；公司费用率小幅上升，期间费用率4.14%，同比提升0.25pct，预计为业务开展恢复正常后的自然回升，整体仍低于历年同期平均水平，费用控制情况良好。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.59%/2.06%/1.07%/0.42%，分别同比+0.07pct/+0.13pct/-0.02 pct/+0.07pct。净利率2.52%，同比+0.08pct，盈利水平有所改善。

    核心业务优势明显，多元业务稳步前进。23 年Q1 公司新签合同金额5396.34亿元，同比增长15.82%，达到年度计划的16.30%。1）基础设施建设项目：

    2023Q1 年公司基建类项目新签合同金额4614.16 亿元，同比+15.71%，保持较高增速。分工程类型来看，铁路/公路/房建/城市轨道/市政/水利/机场/矿山/电力/其他工程分别新签526/732/1989/108/731/158/24/48/95/202 亿元，同比分别为+24%/+24%/+8%/-22%/+19%/+145%/+771%/-60%/+57%/+71。订单结构持续优化，核心业务铁路/公路订单维持较高增速，水利水运工程及电力工程新签合同大幅增加，主要系公司持续强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽，此外进军水电、风电等领域的步伐加快，因此市场份额持续扩大。

    矿山开采、机场工程总体规模较小，系正常波动；2）非基建类项目：2023Q1公司规划设计咨询/工业制造/物资物流/房地产开发/产业金融/新兴业务新签合同额分别85/66/391/201/22/18 亿元，同比分别为-18%/+14%/+5%/+81%/+6%/+118%。房地产开发同比增幅较大主要系是市场逐步回暖，公司地产签约销售面积131.29 万平米，同比+73.99%，签约销售合同额198.398 亿人民币，同比+83.48%，预计市场份额稳步提升。

    投资建议：公司为央企基建龙头之一，我们维持公司2023-2025 年EPS 预测为2.29/2.63/ 2.95 元/股，对应PE 各为5x/5x/4x。公司经营稳健，订单在稳增长政策下有望高增。根据历史估值法，给予公司2023 年7x PE，上调2023 年目标价至16.03 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：工程项目推进不及预期，基建投资情况不及预期。