中微公司(688012)：1Q23营业收入同比增长28.86% 刻蚀设备渗透率快速上升

公司1Q23 营收同比增长28.86%，归母净利润同比增长134.98%。公司1Q23实现营业收入12.23 亿元(YoY +28.86%)，归母净利润2.75 亿元(YoY+134.98%)，扣非后归母净利润2.28 亿元(YoY +22.22%)，2022 年新签订单63.20 亿元，同比增长53.03%。公司整体毛利率小幅提升0.4pct 至45.87%，其中刻蚀设备毛利率和MOCVD 设备毛利率分别为47.3%和40.1%，期间费用率同比下滑1.29pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别同比变动-1.04pct、+0.06pct、-2.73pct 和+2.42pct，1Q23 非经常性损益0.48 亿元，较去年同期增加约1.17 亿元，主要系1）1Q23 股权投资产生的非经常性损益为收益22 万元，较1Q22 增加约1.01 亿元；（2）1Q23计入非经常性损益的政府补助收益为0.37 亿元，较1Q22 增加约0.33 亿元。

    刻蚀设备1Q23 同比营收增长13.94%，MOCVD1Q23 营收同比增长300.48%。

    公司刻蚀设备市场占有率不断提高，1Q23 刻蚀设备实现收入8.14 亿元，同比+13.94%，1Q23 MOCVD 设备实现收入1.67 亿元，同比+300.48%，1Q23 公司合同负债和存货分别为23.20 和37.05 亿元，相比22 年底增长5.70%和8.91%。

    刻蚀技术突破加快渗透率提升，新厂竣工保证产能。公司在60：1 的极高深宽比工艺研发已取得一定进展，ICP 在国内存储客户工艺验证顺利，渗透率有望迅速上升。公司年报目标未来在国内先进logic 生产线上CCP 渗透率将提升至60%，ICP 将提升至75%，在国内先进存储线上CCP 提升至85%，ICP提升至75%，南昌、临港产线均已完工提供产能保证，预计中微2023 年厂房面积将达到34.8 万平方米，完全建成厂房面积将扩大超过15 倍。

    新品研发验证顺利，23 年有望提供业绩新增长点。公司ICP、CCP 新型刻蚀设备在客户研发线上验证顺利，逐步导入客户端生产线；薄膜沉积设备中LPCVD 在国内知名先进存储厂验证进度良好，ALD 设备和EPI 设备以及制造Micro-LED 器件的MOCVD 设备研发顺利，已进入样机的制造和调试阶段，预计将于2023 年中陆续推出。

    投资建议：晶圆厂扩产提升设备需求，贸易摩擦加快国产替代进程，我们预计公司23-25 年归母净利润为13.94/17.58/21.11 亿元，同比增速为19.2%/26.1%/20.1%，对应PE 为72.5/57.5/47.8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务开拓不及预期；需求不及预期；贸易摩擦加剧等。