华特气体(688268)2022年年报及2023年一季报点评：光刻气等特气产品营收大增 突破高端市场毛利率逐步改善

事件1：公司发布2022 年年报。2022 年，公司实现营收18.03 亿元，同比增长33.84%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长59.48%；实现扣非后归母净利润2.00 亿元，同比增长79.67%。其中，2022Q4 公司单季度实现营收4.00 亿元，同比增长13.59%，环比下滑22.91%；实现归母净利润2019 万元，同比下滑23.22%，环比下滑70.26%。

    事件2：公司发布2023 年一季报。2023Q1，公司实现营收3.59 亿元，同比下滑6.42%，环比下滑10.34%；实现归母净利润4002 万元，同比增长2.16%，环比增长98.22%。

    点评：

    电子特气营收快速增长，盈利能力持续改善。2022 年，公司电子特种气体业务实现营收13.22 亿元，同比增长65.94%，营收占比同比提升14.19pct 至73.33%。细分来看，2022 年由于俄乌地缘政治冲突等影响全球稀有气体均价大幅提升，受益于此公司光刻及其他混合气体产品营收达5.98 亿元，同比增长196.33%。同时，除碳氧化合物产品外，2022 年公司氟碳类、氢化物、碳氧化合物等特气产品营收均实现了30%以上的同比增长。2023Q1，由于下游半导体等领域需求仍有待复苏，公司产品销售受到暂时性影响，致使公司单季度营收出现同环比下跌。利润端，受益于公司有效地成本管控以及高端产品营收占比的提升，2022 年及2023Q1 公司整体毛利率逐步提升，盈利能力持续改善。2022 年公司毛利率为26.88%，同比提升2.69pct；2023Q1 公司毛利率达30.25%，同比提升4.53pct。此外，公司持续维持较高的研发投入，2022 年公司研发费用达6012 万元，同比增至27.36%。

    陆续布局江西、四川和江苏基地，完善特气产品区域规划。公司通过发行可转债募集6.46 亿元资金用于建设江西基地年产1764 吨半导体材料建设项目和研发中心以及补充流动资金。2022 年年内，公司江西基地绝大部分新增产能已建设完毕，将于2023 年开始陆续释放产能贡献增量。此外，公司也于2021 年12 月发布公告表示将于四川自贡建设西南基地，于2022 年9 月发布公告表示将于江苏如东沿海经济开发区建设江苏生产基地。公司持续扩增生产基地布局，将有效地拓宽公司特气业务在中国大陆市场的辐射面积。

    特气龙头持续突破高端市场，推进国产替代。在集成电路领域，公司已实现对国内12 寸集成电路制造厂商超过85%的客户覆盖率。在先进制程方面，公司不少于15个产品已经批量供应14nm 先进工艺，不少于10 个产品供应到7nm 先进工艺，且部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm 的先进制程工艺中使用。第三代功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅和氮化镓等产品生产需求，公司也已进入全国最大的氮化镓厂和碳化硅厂供应链。特色产品光刻气方面，公司自主研发的Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne 和Kr/F/Ne4 种混合气陆续通过荷兰ASML 公司和日本GIGAPHOTON株式会社的认证，也是国内唯一一家同时通过上述两家企业认证的气体公司，充分显示了行业下游客户对公司技术水平和生产管理能力等方面的认可。

    盈利预测、估值与评级：受益于光刻气等特种气体产品的放量，2022 年公司营收大幅增长。然而考虑到2022 年下半年以来，半导体等下游领域需求较为疲弱，目前下游仍处于逐步复苏状态，因此我们下调公司2023-2024 年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.63（下调14.6%）/3.60（下调8.9%）/4.65 亿元。公司作为国内特种气体行业龙头，通过新产品和新基地的布局，整体的竞争能力和市场份额有望逐步提高，维持公司“增持”评级。

    风险提示：产能建设不及预期，原材料价格波动，产品导入风险，产品研发风险，下游需求不及预期。