广汽集团(601238)：合资+自主共发展 埃安打造全新增长极

投资要点

    广汽埃安：电动智能、年轻化协同发展，打造全新纯电品牌2022 年广汽埃安共计销售27 万辆，同比增长125.7%。2023 年1-3 月份依然保持高增长趋势，其中3 月份销量同比增长97%。作为埃安主力车型，Aion Y 和Aion S 从年轻化、空间、配置、性价比等各个维度构成其核心竞争力。

    广汽埃安：推出全新车型Hyper GT，打造品牌向上Hyper GT 作为埃安旗下的高端品牌车型，基于广汽AEP3.0 平台打造，定位为纯电动中大型轿车，并采用了年轻化的旋翼门设计，并搭载激光雷达、毫米波雷达等多项智能化配置。而整个定价区间为21.99~33.99 万元，拥有较高性价比，有望成为爆款畅销车型。

    弹匣电池2.0 打造安全新标准，成立电池科技公司，完成产业链闭环弹匣电池分别从电芯、电池包层面，采用各种安全技术方案，保证电池的安全性，打造安全新标准。并成立由广汽埃安控股的因湃电池科技公司，总投资109亿人民币，开展电池自研产业链闭环，保证电池成本和供应链安全。

    成立锐湃动力，完成电驱系统的自研自产

    2022 年10 月，成立由广汽埃安控股的锐湃动力科技公司，总投资21.6 亿元，将实现自主电驱、电控的研发、智造、销售和服务一体化。并推出全新一代高性能集成夸克电驱，功率密度提升100%，展现广汽埃安自主研发电驱系统的实力。

    广汽传祺：“钜浪混动”加持，全面进入混动化发展进程“钜浪混动”拥有双混动技术路线，自研的GMC 双电机串并联混动系统经过多次迭代，采用P1+P3+2AT 的综合最优方案，实现纯电、增程、直驱等多种混动模式。在“钜浪混动”的加持下，将增强传祺品牌的核心竞争力，提振销量。

    合资品牌：“两田”产品矩阵完善，保障公司基本盘广汽丰田和广汽本田构成投资收益的核心来源。2022 年广汽丰田销量同比增长21.4%，投资净收益同比增长31.9%。合资品牌汽车在智能化以及座舱设计方面积极改变，结合原有的动力经济性优势，将为公司的基本盘保驾护航。

    盈利预测

    预计公司2023-2025 年营业收入分别为1357.76/1607.24/1752.79 亿元，YOY 为23.43%/18.37%/9.06%；预计2023-2025 年归母净利分别为96.75/110.67/122.75 亿元，YOY 为19.92%/14.39%/10.91%，EPS 为0.92/1.06/1.17 元/股，对应PE 为11.5/10.0/9.0 倍。

    风险提示

    合资品牌车型销量不及预期；单车盈利不及预期；新车型推进不及预期；新能源行业发展不及预期。