和胜股份(002824)：静待需求回暖改善量利-奇宝库

投资建议：考虑进入23 年以来新能源下游需求弱于预期，下修23-24 年EPS 为1.49（-0.57）元、2.12（-0.89）元，新增25 年EPS 为2.79 元，参考 23 年行业平均估值水平21X PE，下调公司目标价为31.29（-5.79）元，维持增持评级。

    业绩低于预期。22 年公司实现营收为29.99 亿元，同比增长24.44%，归母净利润为2.05 亿元，同比减少0.81%，扣非归母净利润为1.96亿元，同比减少3.45%，23Q1 营收为5.31 亿元，同降22.2%，环降39.3%；归母净利润为0.25 亿元，同降51.2%，环降61.1%；扣非归母净利润为0.21 亿元，同降57.0%，环降65.8%。

    电池托盘带动汽车零部件业务高速增长。22 年公司汽车业务收入达到20.56 亿元，营收占比近7 成，同增74.4%；毛利率19.37%，同降1.53pct。其中电池托盘贡献收入14.34 亿元；出货量56.97 万套，同增88.1%；单价2518 元，主要系CTP 电池托盘带来单位价值量提升。

    静待需求回暖改善量利。22 年Q1-Q4 公司毛利率分别为19.39%、17.10%、17.19%、22.22%，扣非净利率分别为7.26%、4.81%、6.78%、7.12%，在经历Q2 疫情影响产能利用率后公司下半年盈利能力逐级回升。23Q1 毛利率17.14%，相较22Q4 环比下滑5.08pct；扣非净利率4.01%，环降3.11pct，主要系Q1 电动车需求淡季影响产能利用率所致，我们预计后续随需求改善有望提振量利。

    风险提示：新能源车销量不及预期，CTP 电池托盘导入不及预

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