焦点科技(002315)：四重优势铸壁垒全链路跨境服务平台加速成长-奇宝库

本报告导读：

    公司旗下的中国制造网历经20 余年发展已成长为全链路外贸服务综合平台，依托技术研发核心优势+AI 大模型将进一步为发展赋能，且充分受益一带一路。

    投资要点：

    首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2023-25 年EPS 为1.26/1.59/1.99元增速增30/27/25%；参考同行业可比公司估值，给予目标价53.7 元，首次覆盖给予增持评级。

    核心主业为中国制造网，盈利能力稳步提升。1）公司致力于将传统行业与互联网深度融合，业务矩阵包括跨境B2B2 平台中国制造网、新一站保险网、开锣网等，其中中国制造网为核心主业，收入与毛利占比均超过80%；2）2018-22 年整体营收自9 亿元增至14.75 亿元，CAGR 达13.1%；归母净利自0.56 亿元增至3 亿元，CAGR 达52.1%；3）盈利能力稳步提升，2018-22年毛利率自69.6%提至80.2%（中国制造网自74.8%上升至81.7%），净利率自 6.15%提至20.5%。

    跨境电商行业三重重要变化，龙头公司先行受益。1）一带一路正值10 周年迎新气象，一带一路沿线国进出口增长超越大盘；2）跨境电商行业生态改善，①政策支持跨境电商及外贸力度持续增强；②合规经营是未来主旋律；③海运价格下降，费用端望继续优化；我们看好龙头公司将扩展经营、提升份额；3）AI 大模型助力行业加速发展，同时为降本提效赋能。

    四重核心优势铸壁垒，AI 大模型望进一步为增长赋能。1）中国制造网为国际贸易提供一站式解决方案，更聚焦中国制造出海，契合国家政策导向；2）核心优势：①技术研发与自主创新优势（研发费用占比12.1%位居翘楚）；②通过国际展会+直采大会强化出海能力；③小语种优势（2023 年上线5个小语种运营更契合一带一路）；④品牌影响力等；3）推出AI 外贸助手，为外贸企业提供AI 智能化服务，赋能企业开拓海外市场。

    风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、新技术应用不及预期、其他电商平台的冲击等

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