中国铁建(601186)公司事件点评报告：2023Q1盈利能力有所提升 多元化发展促订单持续增长

中国铁建发布一季报：公司2023 年一季度实现营业收入2735.39 亿元，同比增长3.43%；归母净利润59.08 亿元，同比增长5.10%。

    投资要点

    毛利率提升，现金流持续改善

    2023 年Q1 盈利能力有所提升，营业收入2735.39 亿元，同比增长3.43%，实现归母净利润/扣非净利润59.08/56.64 亿元， 同比增长5.10%/5.20% ， 毛利率较2022 年同期提高0.46pct 至7.77%，资产减值损失/信用减值损失1.21/4.69亿元，同比变化25.53%/-0.08%。业绩增速略高于营收增速，主要因毛利率改善较多使得净利率提升。费用端占比略有增加，期间费用4.14%，同比增长0.25pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.59%/2.06%/1.07%/0.42%，分别同比变化+0.07/+0.13/-0.02/+0.08pct 。现金流持续改善，23Q1 年公司经营活动净现金流净流出392 .16 亿元，同比少流出18.82 亿元，投资性现金流净流出152.01 亿，同比少流出40 亿，收现比105.99%，较2022 年同期提升5.77pct，改善明显。资产结构优化，报告期末资产负债率75.5%，同比下降0.05pct。

    ▌多元化发展促订单持续增长

    公司业务多元化发展，促进新签订单持续增长。2023Q1 新签合同总额5396.34 亿元，同比增长15.82%。分业务看，工程承包新签合同3976.95 亿元，同比+41.66%，主要系公司紧跟国家水网建设规划，水利水运业务订单增长显著，此外铁路、公路、市政等业务订单稳步增长；投资运营新签合同434.74 亿元，同比-60.22%，主要系PPP 与城市综合开发项目招标总量减少； 绿色环保新签202.48 亿元， 同比+131.99%，主要系公司聚焦“碳达峰、碳中和”要求，不断加快绿色转型步伐；房地产开发新签合同201.27 亿元，同比+81.13%，主要系市场逐步回暖以及2022 年同期基数较低。

    分地区看， 境内业务新签合同5092.83 亿元， 同比+17.33%，境外业务新签合同303.51 亿元，同比-4.84%。未完成合同额66359.37 亿元，比上年度期末增长4.29%，在手订单充裕，可充分助力公司未来营收增长。

    中特估背景下PB 估值修复弹性较大

    在“中国特色估值体系”背景下，各大央企估值均显著修复，三大通信运营商平均PB 为1.39，“三桶油”平均PB 为1.14。八大建筑央企中，中国铁建/中国建筑/中国交建/中国中铁/中国中冶/中国电建/中国化学/中国能建PB 分别为0.71/0.74/0.82/0.85/0.98/1.11/1.16/1.20 ， 平均PB 达0.95。目前中国铁建PB 估值为八大建筑央企最低，PB 估值修复弹性相对较大。

    盈利预测

    预测公司2023-2025 年收入分别为12205.97、13478.94、14727.30 亿元，EPS 分别为2.15、2.41、2.71 元，当前股价对应PE 分别为5.7、5.1、4.5 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    （1）基建复苏不及预期；（2）政策支持力度不及预期；（3）海外形势不及预期。