中望软件(688083)：1Q23收入如期高增 外延收购落地电力新场景

2022 年度和1Q23 业绩符合我们预期

    公司公告2022 年业绩：2022 年公司实现收入6.01 亿元，同比-2.9%；归母净利润0.06 亿元，同比-96.5%；扣非归母净亏损0.67 亿元，同比转亏。其中4Q22 实现收入2.51 亿元，同比-4.2%；归母净利润0.25 亿元，同比-69.6%；扣非归母净利润0.07 亿元，同比-87.6%，2022 年业绩符合我们预期。

    同步公告1Q23 业绩：实现收入1.16 亿元，同比+34.0%；归母净亏损0.18 亿元，同比收窄；扣非归母净亏损0.51 亿元，同比扩大。1Q23 制造业景气度修复下公司收入重回30%以上高速增长，符合我们预期。

    发展趋势

    3D CAD 稳健增长，期待2023 年落地加速。分业务板块看，2022 年公司3D CAD 收入1.61 亿元，同比+16.6%（其中3D 教育板块同比+54.6%）；2D CAD 收入4.05 亿元，同比-8.2%。2022 年研发团队扩张至862 人（同比+33.6%），并拓展中交、宝武钢铁、京东方、中国石油、南方电网等标杆客户。公司计划23 年发布3D Innovation 平台，搭载悟空技术底座提升产品性能并实现数据打通，我们认为23 年公司3D CAD 有望在标杆客户牵引下，实现通用机械、装备制造、高科技电子、模具等行业加速落地。1Q23公司收入1.16 亿元，同比+34.0%（市场预期30%），单季度收入如期高增，国内商业/国内教育/海外板块增速分别为23.7%/28.1%/83.5%，全线快速修复。

    收购北京博超进入电力领域，悟空平台再获落地场景。4 月27 日，公司公告拟以1.65 亿元收购北京博超64.7%股权且将并表。北京博超原股东为德国建筑软件公司RIB 集团（施耐德电气控股），主要产品包括设计软件（变电设计、配电设计），施工软件（施工模拟、工地管理），运维软件（变电站运维）等。我们认为此次收购短期有望充实公司收入（博超2021/2022 年收入1.37/1.01 亿元），结合中望30%左右内生收入增速，我们预计公司23年或实现近45%收入同比增长；长期来看电力电网领域存在广泛的BIM 设计软件需求，我们认为收购博超有望助力中望进入电力电网、轨交等新行业，为悟空和3D Innovation 平台创造更多落地场景。

    盈利预测与估值

    考虑到北京博超并表充实收入，上调23/24 年收入预测11.3%/12.9%至8.70/11.70 亿元；维持23/24 年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级和237 元目标价（基于2027 年45 倍P/E，以10.7%折现至2023 年），较当前股价有22.8%上行空间。

    风险

    制造业景气度恢复不及预期；并购整合不及预期；ZW3D 拓展不及预期。