北方华创(002371)2022年年报及2023年一季报点评-业绩持续快速增长 半导体设备龙头地位稳固

受下游市场需求拉动，22 年公司实现营收147 亿元，同比增长超50%；23Q1公司实现营收38.7 亿元，同比+81.3%，延续高增速。公司为国内领先的半导体设备平台型企业，拥有国内同业公司中品类最全的半导体设备，成长空间广阔，龙头地位稳固。我们长期看好其前景，维持“买入”评级。

    2022 年公司实现营收147 亿元，同比增长超50%，延续高增速。北方华创2022年实现146.88 亿元收入，同比+51.68%，营业收入同比实现较快增长的主要原因是半导体设备市场占有率提高，销售订单增长。公司2022 年实现归母净利润23.53 亿元，同比+118.37%，实现扣非净利润21.06 亿元，同比+161.07%。单季度来看，22Q4 公司收入46.76 亿元，同比+33.21%，环比+2.35%；净利润6.67 亿元，同比+59.04%，环比-28.45%，我们认为环比利润端下降主要系公司Q4 计提全年期权费用的影响。

    23Q1 公司营收及净利润同比大幅增长，我们认为订单交付确认转销好于22Q4以来市场的悲观预期。公司发布2023 年一季报，公司实现营收38.71 亿元，同比+81.26%，环比-17.21%系正常的季节性因素影响；实现归母净利润5.92 亿元，同比+186.58%，环比+165.00%；实现扣非净利润5.34 亿元，同比+243.59%，环比+215.92%。公司23Q1 业绩延续高增长，主要为2022 年设备订单的交付确认转销，我们认为可能是23Q1 的订单交付确认情况好于22Q4 以来市场的悲观预期。公司表示其半导体设备的市场占有率持续提升，电子元器件业务发展稳定，使公司营业总收入及归母净利润均实现同比增长。

    公司产品布局丰富，我们预计2023 全年收入及利润同比保持增长。公司产品体系丰富，在细分领域有较强的市场竞争能力，产品广泛应用于半导体、新材料、新能源等领域。（1）刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，构建了半导体装备多品种、跨领域的产品平台，成为国内先进的半导体装备供应商。（2）真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、晶体生长设备及磁性材料制造设备等应用范围涵盖真空电子、半导体材料、高端磁性材料等领域，成为新材料、新能源领域高端设备的供应商。（3）电阻、电容、晶体器件、模块电源等精密电子元器件，持续为精密仪器仪表、自动控制等行业用户提供服务，是国内高精密电子元器件的重要供应商。根据公司2022 年三季度公告，公司在手订单充足，生产经营正常。考虑到设备公司在收到订单后6~12 个月后确认收入，我们预计公司2023 年收入及利润确认同比仍有望保持快速增长。

    公司逐渐实现半导体设备平台化布局，我们预计将持续受益供应链国产化及政策支持加大。目前公司产品均为自主开发，拥有独立自主知识产权，核心零部件全球采购。公司近年来通过持续研发投入，已推出多款集成电路工艺装备，并进入生产线应用。截至2021 年末，公司累计申请专利5900 余件，累计授权专利3300 余件。根据公司声明，近三年专利授权率均在80%左右，其中大部分为半导体核心装备相关专利。未来公司的研发资金主要投向集成电路装备新工艺应用，未来研发方向主要基于刻蚀机、PVD、CVD、ALD、炉管、清洗等六大类设备，沿着先进制程、特色工艺、先进封装三个维度拓展。我们预计国内成熟制程将实现正常扩产，同时国内政策支持力度有望加大，公司作为国内设备平台型龙头企业有望持续受益。

    风险因素：下游需求不及预期；设备产业化进度不及预期；公司技术研发不及预期；下游晶圆厂扩产力度不及预期；在技术或供应链上被美国卡脖子的风险。

    盈利预测、估值与评级：考虑到国内晶圆厂建设需求持续且刚性，同时美国对 中国半导体产业发展的限制加码倒逼国产加速，预期国产化份额有望实现快速阶跃式提升，公司作为国内半导体设备龙头企业，预计其将持续受益。我们上调公司2023/24 年营收预测至200.19/262.16（原预测值为192.01/251.12 亿元），新增2025 年营收预测为337.62 亿元；提升2023/24 年净利润预测至32.33/43.83 亿元（原预测值为30.65/39.87 亿元），新增2025 年净利润预测为56.37 亿元；对应2023/24 年EPS 预测提升至6.11/8.28 元（原预测值为5.80/7.54 元），新增2025 年EPS 预测为10.64 元。由于公司为国内半导体设备龙头公司，受益晶圆厂景气扩产和设备国产化趋势，业绩成长确定性较高。

    截至2023 年5 月5 日，公司过去一年当年PE 平均为87 倍，过去三年当年PE平均估值为179 倍；目前可比公司中微公司、盛美上海、华海清科和芯源微的2023 年Wind 一致预期平均PE 估值为63 倍。我们综合参考公司历史和可比公司估值，给予公司2023 年65 倍PE，对应目标价396 元，维持“买入”评级。