中国联通(600050)季报点评：稳中有进数字科技领军企业跃迁升级-奇宝库

事件：公司发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营收972.2 亿元，同比增长9.2%，增速达到近十年来同期的高位水平；EBITDA 为256.8 亿元，同比增长2.8%；公司实现归母净利润22.7 亿元，同比增长11.6%，利润规模再创公司上市以来同期新高。

    点评：

    收入结构持续优化，经营质量改善提升

    23Q1 公司实现主营业务收入861.2 亿元，同比增长6.1%；产业互联网业务收入223.89 亿元，同比增长15.3%，占主营业务收入比为26.0%，占比提高2.1 个百分点。公司经营性现金流为173.62 亿元，同比增长21.6%，经营性现金流占营业收入比为17.9%，占比提高1.9 个百分点。

    五大主责主业经营发展取得积极成效

    1）大联接：抢抓“双千兆”和“物超人”发展机遇，“大联接”用户规模达9 亿户，其中5G 套餐用户达2.24 亿户，实现移动主营业务收入438.2亿元，同比增长4.4%，移动用户ARPU 为44.9 元，同比提高0.9 元；固网宽带接入收入达118.6 亿元，同比增长3.1%。公司加快发展物联网和工业互联网，物联网终端连接数达到4.16 亿个。

    2）大计算：积极落实东数西算战略，不断深化“5+4+31+X”1新型数据中心体系，IDC 机架数达到37.2 万架。持续丰富云资源储备，全面满足客户全场景上云需求，积极参与央企数字化转型，“联通云”增长态势良好，实现收入127.9 亿元，同比增长40%。

    3）大数据：聚焦数智链融合创新，聚合数据治理、数据安全、数据可视化服务等关键能力，完善产品体系，在数字政府、数字金融、智慧文旅、数据安全等领域规模复制标杆项目。大数据实现收入14.98 亿元，同比增长54.2%。

    4）大应用：个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户突破1.6 亿户，在数字政府、智慧城市、工业互联网、医疗健康等重点行业领域形成领先优势。发布全球首款5G RedCap 商用模组，率先完成全国最大规模RedCap 预商用验证，助力5G 应用“轻装上阵”。

    5）大安全：发挥基础网络资源和四级运营体系优势，打造“云网数服”一体化安全产品和运营服务体系，推出安全云市场，着力优化产业安全生态，不断满足政府、大型企业的多样化、场景化安全需求。

    盈利预测及投资建议：

    公司C 端业务稳中有进，移动ARPU 和5G 渗透率继续提升；B 端业务快速发展，联通云保持高速增长，收入结构持续优化。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为83.69 亿元、95.32 亿元、105.06 亿元，对应PE 为22X、19X、17X，维持“增持”评级。

    风险提示：电信运营行业竞争加剧；创新业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层经营策略调整。

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