盈趣科技(002925)22年年报及23年一季报点评：短期业绩承压 汽车电子业务拓展顺利

事件：

    公司发布2022 年年报：2022 年公司营收43.45 亿元，同比下滑38.46%；实现归母/扣非归母净利润分别为6.93/6.06 亿元，同比分别下滑36.57%/36.76%。其中，公司Q1-Q4 分别实现营收12.92/9.96/10.82/9.76 亿元，同比分别下滑20.56%/50.88%/44.72%/32.74%；对应实现归母净利润1.55/1.88/1.93/1.57 亿元，同比分别下滑39.35%/40.14%/39.22%/23.54%。

    公司发布2023 年一季报：2023 年Q1 单季度公司实现营收8.71 亿元，同比下滑32.54%；实现归母/扣非归母净利润分别为0.80/0.42 亿元，同比分别下滑48.42%/67.99%。

    外部环境严峻致业绩承压，汽车电子业务量价齐升2022 年全球地缘政治冲突及海外通胀高企等因素对公司短期的经营发展带来了较大的挑战。分品类来看，2022 年公司创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子产品/健康环境产品营收分别为22.36/10.20/3.60/2.77 亿元，同比变动-48.06%/-5.46%/52.31%/-57.25%，汽车电子业务主力产品拓展成效显著。量价拆分来看，创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子产品/健康环境产品单套售价同比分别增减-45.84%/15.87%/0.03%/-35.77%，其中汽车电子产品销量同比上升52.26%。

    盈利能力同比回暖，坚持研发投入保障产品竞争力2022 年公司毛利率/归母净利率分别为30.43%/15.96%，同比分别增长2.47/0.48pct。期间费用方面，2022 全年公司销售/管理/财务费率分别为1.96%/4.52%/-2.92%，同比分别增减0.69/0.43/-3.

    37pct，其中财务费用的减少主要系本期受汇率波动导致的汇兑净损失减少所致；2022 年公司研发费率达8.58%，同比增加3.20pct，短期业绩承压下公司继续坚持创新引领发展战略，保障充足的研发投入。

    UDM 模式深入绑定客户，汽车电子业务乘风而起公司以研发为核心不断夯实UDM 业务模式的核心竞争力，拳头产品处于国内领先地位。战略层面，公司坚持客户驱动，稳步推进电子烟领域、家用雕刻机领域及工控领域重要新产品的量产落地，有望进一步深入绑定下游客户，提升自身市场份额。汽车电子业务方面，公司多款拳头产品（电子防眩镜、天窗控制器、座椅控制器等）在行业中具备领先地位，有望乘行业快速发展之势进一步实现收入的快速增长。

    投资建议与盈利预测

    公司在凭借特有的UDM 业务模式优势，与Cricut、罗技等多家国际知名厂商建立了全方位、深层次的战略合作关系，我们看好公司研发持续变现的能力。预计公司2023-2025 年分别实现营收53.

    67/65.01/76.85 亿元，归母净利润为8.21/9.47/11.49 亿元，EPS 为1.05/1.21/1.47 元，对应PE为16.15/14.00/11.54 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    汇率波动风险、贸易摩擦风险、原材料供应紧缺及价格波动风险