中国中冶(601618)2023年一季报点评：深耕一带一路国家新购铜矿持续开拓矿产资源业务-奇宝库

维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.57/0.65/0.73元增15%/13%/12%，中特估催化价值重估，上调目标价至7 元，对应2023 年12 倍PE。

    2023Q1 净利增26%符合预期，单3 月新签订单增19%。（ 1）2023Q1 营收1445 亿增22%（2022Q1-Q4 增25/9/10/29%），归母净利34 亿增26%（2022Q1-Q4 增25/14/-29/58%）。（2）2023Q1 新签3258 亿增2%，单3月新签1313 亿增19%。新签分业务：房建1533 亿下降12%，交通及基建502 亿增18%，冶金工程362 亿下降21%，其他工程645 亿增64%。

    2022 年资源开发营收增33%，收购锡亚迪克项目铜金属量328 万吨。

    （1）2022 年资源开发营收89 亿（+33%），毛利率36.4%（-6.3pct）。其中镍钴矿营收48 亿增21%，净利13 亿下降16%；铜金矿营收15 亿增13%；铅锌矿营收8 亿增52%，归属中方净利2.8 亿增38%。（2）完成锡亚迪克铜矿3 个采矿权的收购，估算铜金属量327.87 万吨。（3）洛阳中硅销售收入18 亿增104%，净利4.2 亿增269%，其中新产品销售收入2.9 亿增164%。

    战略定位新兴产业领跑者，深耕一带一路共建国家。（ 1）公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商。（ 2）公司按照“新兴产业领跑者、排头兵”的战略定位托，在生态环保与文旅工程、新能源工程等领域取得了显著的成绩。（3）深耕一带一路共建国家以及区域全面经济伙伴关系（RCEP）国家市场，成功签订合同金额达40.2 亿元的越南和发榕橘钢铁二期炼铁、炼钢、烧结和原料场等项目，擦亮“冶金建设国家队”品牌。

    风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。

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