继峰股份(603997)：一季度经营亮眼 座椅业务即将量产

事件：公司发布2023年一季度报告，一季度公司整体实现营业收入51.11亿元，同比增长 21.57%，环比增长 3.62%；实现归母净利润 0.60 亿元，同环比均实现扭亏为盈；实现扣非后的归母净利润0.65亿元，同比扭亏为盈。

    营收增长稳健，整合持续进行

    营收端，公司202301实现营业收入51.11亿元，同比增长21.57%，环比增长3.62%。分地区来看，202301格拉跌欧洲区营收3.29亿欧元，同比增长13.39%，环比增长16.

    49%；格拉跌美洲区营收1.60亿欧元，同比增长3.50%，环比下降11.44%；格拉默亚太区营收1.17亿欧元，同比增长31.76%，环比微降2.89%。毛利率方面，公司202301综合毛利率为13.89%，同比提升1.70个百分点，环比下降1.47个百分点。期间费用方面，公司202301期间费用为12.40%，整体稳定，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.35%，7.51%，1.69%和1.85%。归母净利润方面，公司202301归母净利润为0.60 亿元，同环比均实现扭亏，对应的归母净利率为1.17%。

    座椅新业务即将两场

    乘用车座椅赛道优质，公司在2021年实现乘用车座椅业务从 0 到1的突破之后，2022年继续获得2个不同新能源汽车主机厂定点，凸显了新能源汽车主机厂对公司在乘用车座椅领域的认可：2023年以来，又获得2个新增乘用车座椅定点。公司乘用车座椅业务订单持续落地，并开始从新能源车企拓展到传统高端合资车企，实现了在传统造车领域从0到1的突破，使得公司在乘用车座椅业务的客户结构进一步优化并趋多元1化，市场基础更加广泛、稳固。公司在乘用车座椅领域的加速拓展，显示了不同类型主机厂对公司在乘用车座椅业务的认可，有利于获取更多的订单。同时，子公司格拉默已正式参与乘用车座椅业务，为未来公司的乘用车座椅全球战略打下了基础，对公司乘用车座椅总成业务持续、快速发展具有重大的积极意义，裁至2023年3月，公司累计乘用率座椅在手订单共5个，根据客户规划，假设同一年量产，预计年产值将达到约 50 亿元，在手订单的不断积累，为公司将来的生产形成规模经济创造了条件。

    盈利预测：我们预测公司2023-2025年可实现营业收入依次为197、222、275亿元，同比增速为9.8%、12.6%、23.6%：实现归母净利润依次为3.56、6.98、12.67亿元。

    同比增速为125.1%、96.2%、81.4%，对应PE分别为40.8X、20.8X、11.5X.维持"买入”评级。

    风险提示事件：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等