公司发布2022 年年报与2023 年一季报，2022 年公司收入同比增长91%至851亿元，归母净利润同比增长104%至36.8 亿元，扣非归母净利润同比增长124%至34.65 亿元。2023 年一季度公司收入同比增长40%至213 亿元，归母净利润同比增长225%至17.68 亿元，扣非归母净利润同比增长252%至17.3 亿元。
公司组件业务在缺少硅片支持的背景下维持了较好的盈利水平，随着硅片短板逐渐补齐，公司组件盈利有望提升。此外，公司支架、储能、EPC 业务也有望贡献业绩增量。
2022 年年报与2023 年一季报简析。公司发布2022 年年报与2023 年一季报，2022 年公司收入同比增长91.21%至850.5 亿元，归母净利润同比增长103.97%至36.80 亿元，扣非归母净利润同比增长123.89%至34.65 亿元。
2023 年一季度公司收入同比增长39.59%至213.19 亿元，归母净利润同比增长225.43%至17.68 亿元，扣非归母净利润同比增长252.35%至17.30 亿元。
经营向好，联营企业贡献投资收益。2022 年公司组件出货43.09GW，其中用于电站、电站工程建设管理及系统产品的组件量为8.076GW，2023 年一季度公司组件出货超10GW，根据公司业绩交流会披露单瓦盈利0.12 元，经营向好。2022 年、2023 年一季度公司联营企业投资收益分别为13.73 亿、9.98 亿，为公司贡献业绩增量，从2022 年联营企业投资收益来看，预计一季度公司联营企业投资收益可能以硅料为主。
单瓦盈利维持较高水平。2022 年公司组件出货43.09GW，其中用于电站、电站工程建设管理及系统产品的组件量为8.076GW，2023 年一季度公司组件出货超10GW，根据公司业绩交流会披露单瓦盈利0.12 元。2022 年、2023年一季度公司分布式出货分别为6GW+，2GW+（确认1GW+），单瓦盈利估算均为0.15-0.17 元。相较于其他一体化企业，公司硅片环节产能很少，在硅料价格持续上涨的背景下，公司组件业务依然维持较好的盈利，体现出较强的成本控制能力。2023 年底公司预计全年硅片产能将达50GW，出货15-16GW，随着公司硅片产能逐步投产，公司硅片产能短板有望补齐。
跟踪支架与储能业务有望贡献业绩增量。2022 年、2023 年一季度公司支架出货分别为4.4GW，1.3GW，储能出货分别为2GWh、100-200MWh。预计硅料价格下降将带动地面电站建设放量，与储能业务共同贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024 年归母净利润分别为72.98 亿、99.87 亿元，对应估值14 倍、11 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球光伏装机不达预期，原材料价格持续上涨。
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