中联重科(000157)：收入小幅增长毛利率快速修复-奇宝库

公司发布2023 年一季度报告。2023Q1 公司营业收入为104.26 亿元，同比增长4.13%；归母净利润为8.10 亿元，同比下降10.63%；扣非后归母净利润为6.51 亿元，同比下降26.18%。

    公司毛利率快速修复。2023Q1 公司毛利率为26.39%，同比提升6.32pct，净利率为8.24%，同比下降1.11pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.49%/3.60%/6.19%/1.19%，同比+1.51/+0.24/+1.86/+1.25pct。公司毛利率快速提升的主要原因为：1）公司大力推进智能制造，智能工厂平均生产效率提升34%，研发周期缩短31%，运营成本下降20%，订单完成周期缩短35%；2）公司持续深化降本增效，推进新材料新工艺新技术应用、进口零部件国产化、关键件自制率提升、市场端对端变革等，提升经营效益；3）原材料价格和运费成本进一步下降。公司净利率同比略有下降的原因主要为财务费用上升和政府补助减少的影响；公司研发投入也持续增长，2023Q1 同比增长48.70%。

    海外收入快速增长，新业务板块增速突出。随着公司加速以地球村思维拓展海外市场，持续深化端对端、数字化、本土化的海外业务体系，推进全球市场布局和构建全球物流网络及零配件供应体系，公司2023Q1 境外收入同比增长123%。公司土方机械、高空作业机械等新兴业务板块增速突出，高空作业机械产品已销售至海外80 余个国家和地区，成功打入欧美高端市场。

    存货：截止2023 年一季度末公司存货为195.72 亿元，同比增长19.52%，环比增长37.80%，我们认为主要原因为公司海外业务收入规模不断增长，公司海外铺货增加。

    盈利预测：我们认为，公司整体维持了比较好的盈利质量，风险控制能力良好。目前公司智能化进展顺利，智慧产业城的各产品线主机园区及关键零部件园区建设逐步落地。展望2023 年，风电装机需求旺盛有望带动履带起重机、大吨位的汽车起重机需求回升。地产投资边际改善也有望带动混凝土机械和建筑起重机需求好转，高空作业机械、挖掘机械等新品发展动力十足，海外布局逐步完善，公司业绩有望稳步增长。参考可比公司，我们给予公司2023年1.1-1.2 倍PB 估值，合理价值区间为7.52-8.20 元/股，维持“优于大市”

    评级。

    风险提示：宏观经济和政策风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险等。

相关文章