奇安信(688561)：2022年利润扭亏为盈 2023年一季度营收超预期

投资事件：公司发布 2022 年年报及 2023 年一季报：2022 年公司营业收入 62.23 亿元，同比增长7.12%；归母净利润0.57亿元，扭亏为盈，同比增长110.28%；扣非归母净利润-3.06亿元，亏损较上年同期收窄61.15%，2023年Q1营业收入9.25亿元，同比增长 40.32%；归母净利润-5.33 亿元，亏损同比扩张 10.95%；扣非归母净利润-6.33 亿元，亏损同比扩张 4.69%。

    营收持续稳健增长，产品及服务核心竞争力持续提升。2022年公司营收达到62.23亿元，同比增长7.12%，营收持续稳健增长。2023年Q1公司营业收入9.25亿元，同比增长40.32%。截至2022年年底，公司网络安全产品实现收入45.28亿元，同比增长17.35%，其中，数据安全产品收入同比增速超55%，实战化态势感知产品同比增长超20%，从公司主营业务收入结构来看，截至2022年年底，企业级客户贡献收入40.08 亿元，占比 64.53%，政府及公检法客户收入 22.04 亿，占比 35.47%；企业级客户中关基行业客户营收增长明显，能源、运营商、金融行业客户营收分别较去年同期增长66.25%、56.04%和35.29%.从客户贡献收入的规模分布来看，五百万以上营收客户收入占比40.56%，较去年同期增长3.21pcts，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力，公司在海外市场实现重大突破，进一步开拓新的增长空间。

    费用率穗步下降，首次实现净利润扭亏为盈，截至2022年年底，公司实现毛利40.04亿元，同比增长 14.85%，高于营收增速，年报期内，公司研发费用、销售费用、管理费用增速较去年同期分别下降 45.47/25.81/19.04pcts，三费合计增速较去年同期下降32.68pcts，三费费率较去年同期下降 2.97pcts。主要是因为公司研发平台量产效果凸显，研发效率显著增长，人效指标进一步提升。年报报告期内，归母净利润0.57亿元，扭亏为盈，同比增长 110.28%。公司供应链管理逐步加强，整体运营效率稳步提升，流动资产周转率等指标实现稳步提高，公司实现销售回款48.73亿元，较上年同期增长 7.95%。

    公司凭借核心产品占据市场领跑地位，通过“军团制”深挖客户、公司以数据安全、实战化态势感知等为代表的核心产品线牢牢占据市场领跑地位，竞争力优势显著，截至 2022 年年底，公司正式对外发布数据跨境卫士，为客户开展跨境业务、管理境外分支机构、境外上市、跨境数据流动等场景提供一整套数据跨境合规流程的技术手段和方法，公司参与了上海数据交易所数据交易链的建设，这也是全国首个数据交易链项目，在市场客户侧，公司以军团组织变革为牵引，打通并聚集解决方案、销售、交付和客户成功等多个环节的力量，形成强大的前场“作战单元”，对重点垂直行业领域逐一深耕，自上而下地形成以行业客户业务为牵引的安全规划、解决方案和服务体系，突破性地扩大了行业客户的网络安全建设规模。目前，网络安全建设正在从“被动式、零散式”安全产品堆砌方案逐步发展为“全面型、体系化、实战化”的主动安全防御方案，奇安信将持续享有卡位优势。

    投资建议：奇安信作为“标准化”和“主动防御”的新赛道领先厂商，将充分受益于行业红利。考虑到 2022 年受疫情影响较大，公司基数较低，我们下调预期，预计 2023-2025年公司收入 80.66/103.41/131.53 亿元（原 2023-2024年预计营收为 113.15/151.54 亿元）；考虑到集成类业务占比或逐渐提升，我们下调净利润，归母净利润 2.91/4.63/7.69亿元（原2023-2024年预计净利润为2.94/6.10亿元），公司2023/2024/2025年EPS分别为0.43/0.68/1.13元（原2023-2024年对应EPS为0.43/0.89元）给予“买入”评级。

    风险提示：政策落地缓慢，疫情影响原材料成本及项目交付，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧