顺丰控股(002352)：顺丰向极兔出售丰网股权 战略聚焦中高端快递服务

事件：顺丰拟向极兔出售子公司丰网股权。5 月12 日晚，顺丰控股发布公告，下属控股子公司丰网控股与深圳极兔签署《股权转让协议》，拟以11.83 亿元转让丰网信息100%的股权。

    顺丰持续进行战略转型，本次出售丰网让其更专注于中高端快递服务。丰网速运于2020 年开始布局加盟制快递网络，根据顺丰财报，丰网速运在2021 年完成12 个省、140 个城市的覆盖及884 个加盟站点，由于加盟模式的经济型快递市场环境变化，丰网速运持续亏损，且仍处于初期阶段，成效显现较慢。2022 年丰网信息净亏损7.47 亿元，23Q1 丰网信息净亏损1.43 亿元。本次出售可以消除丰网信息亏损对顺丰整体盈利的负面影响，据公司测算，预计本次交易可实现的股权投资收益对顺丰控股合并归母净利润影响约1.5 亿元。出售丰网后，公司能够更好发挥自身优势，更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务等核心业务发展，提升资源利用效率。在经济快递业务方面，依托直营网络顺丰速运持续打造电商标快产品，满足客户在中高端经济快递市场的多元化需求。同时，极兔在收购丰网信息后，可以进一步夯实国内网络，提升市场份额。

    进入2023 年，顺丰盈利同比改善明显，时效业务回暖，降本增效成果显著。1）营收端：一季度受益于经济复苏及中高端线上消费回暖，公司速运物流业务收入同比增长15%，但国际空运及海运价格同比下滑明显，因此国际及供应链收入同比下降32%。2）成本端：2023Q1 公司加强对资源利用效能的提升，同时防疫政策优化、油价同比下行也使得公司运力成本、中转成本有所优化。伴随业务量的增长带动固定资产成本摊薄，规模效应也持续体现。Q1 单票营业成本同比下降19.4%。毛利率修复至13.9%，净利率修复至2.8%。

    展望未来，鄂州机场全面启用后增量市场可期，“一带一路”政策及RCEP 协议有望支撑国际贸易运输。顺丰鄂州中转场有望于今年7 月份全面启用，预计于9月份完成第一阶段的航线切换。2023 年内计划陆续开通40 余条国内货运航线，并结合口岸开放进程，积极推进大阪、法兰克福2 条以上国际货运航线开通。展望未来，公司将以鄂州机场为枢纽，打造辐射全球的航路航线。在“一带一路”

    倡议和RCEP 协议等政策利好下，企业国际化转型加速，货物贸易运输需求增长，物流基础设施作用凸显，鄂州机场的投产将帮助公司抓住政策红利期，实现国际业务扩张。

    投资建议：公司持续进行战略调整，降本增效取得较好成果。中国宏观经济复苏有望带动速运物流、快运、同城业务取得较快增长。本次小幅上调盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为85/114/151 亿元（暂未考虑本次交易的影响）。我们仍然坚定看好公司长期价值。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情扩散超预期、新业务发展不及预期、业绩测算风险、运输及人力成本大幅上涨、股权转让不能完成等