华特气体(688268)：Q1盈利能力持续提升 特种气体国产替代前景广阔

事件：公司4 月27 日发布2022 年度报告及2023 年一季报，2022 年公司实现营收18.03 亿元，同比增长33.84%；归母净利润2.06 亿元，同比增长59.48%；扣非净利润2.00 亿元，同比增长79.67%。2023 年Q1 公司实现营收3.59 亿元，同比下降6.42%，环比下降10.34%；归母净利润0.40 亿元，同比增长2.16%，环比增长98.22%；扣非净利润0.39 亿元，同比增长10.57%，环比增长85.88%。

    受益半导体市场需求增长，Q1盈利能力持续提升： 2022 年，受益于国内半导体市场需求增长，特种气体销售量对应增长及新增产品和客户增长，公司营业收入、净利润实现同比双增长。2022 年公司综合毛利率为26.88%，同比提升2.69pct；净利率为11.46%，同比提升1.87pct。2023 年Q1 公司综合毛利率为30.25%，同比提升4.53pct，环比提升6.57pct；净利率为11.26%，同比提升1.09pct，环比提升6.10pct。费用方面，2023 年Q1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.46%/6.84%/2.96%/1.22%，同比变动分别为1.45/1.46/-1.18/0.52pct。2023 年Q1 销售、管理费用率变动主要系销售增长、人员增加等因素。

    特气产品布局不断完善，可转债发行助力产能释放：公司致力于特种气体国产化，率先打破了极大规模集成电路、新型显示面板、高端装备制造、新能源等尖端领域气体材料进口制约。2022 年，公司特种气体销售13.22 亿元，同比增长65.94％，其中电子特气销售为10.37 亿元，同比增长104.43%，特气的快速增长体现了公司产品在行业内的竞争优势。2022 年，公司的高纯碳氢、高纯含硅气体、高纯三氟化氯、高纯六氟丙烷等产品研发取得进一步突破；公司在IC 领域的电子特种气体销售突破上亿元的客户增至两个，前五大客户销售为57508.60 万元，占营业收入比例为31.89%，同比增长79.68%；公司自主研发的全产业链产品-锗烷通过了韩国最大存储器企业的5纳米制程工艺产线的认证。公司近期发布可转债上市公告，拟向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过64,600.00 万元，用于“年产1764 吨半导体材料建设项”、“研发中心建设项目”以及补充流动资金。公司积极推进可转债募投项目的建设，努力实现募投项目的产品转化成果，释放产能和产值，进一步丰富公司产品品类和提升公司竞争力。

    特种气体国产市场前景广阔，海外布局夯实行业地位：当前我国正积极承接全球第三次半导体产业转移，随着全球晶圆厂的加速扩建以及产能的逐步释放，中国半导体产业加速发展，下游产业对特种气体国产化的需求明显，根据卓创资讯预计，2022 年中国特种气体市场将达411 亿元，2018-2022 年复合增速达19%，预计2022-2025 年行业将维持15%以上增长。公司已在特种气体领域生产出高纯四氟化碳、高纯六氟乙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯八氟环丁烷、高纯三氟甲烷、稀混光刻气等约50 个产品，并实现了国内同类产品的进口替代。公司已成功的实现了对国内12 寸集成电路制造厂商超过85%的客户覆盖率，解决了长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微电子、士兰微、英诺赛科、合肥长鑫等客户多种气体材料的进口制约。海外拓展方面，公司通过收购新加坡AIG、设立泰国子公司，已实现海外仓储、物流和技术服务能力并可海外直接销售。受益于半导体市场的持续增长以及国产化进程的推进，随着泰国子公司的太阳能电池现场制气项目的顺利运行，公司将夯实在特气行业的优势地位，进一步打开盈利空间。

    首次覆盖，给予“增持”评级：公司主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。受益于半导体市场的持续增长以及国产化进程的推进，随着公司可转债项目、泰国子公司现场制气项目逐步实施，公司有望进一步打开业绩成长空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.62 亿元、3.42亿元、4.45 亿元，EPS 分别为2.18 元、2.85 元、3.70 元，PE 分别为37X、29X、22X。

    风险提示：产品销售单价下降风险、原材料价格波动风险、下游客户集中风险、市场竞争风险。