恒瑞医药(600276)公司点评：拟回购股份不超过12亿元 长期发展信心凸显

事件：2023 年5 月15 日，恒瑞医药公告将以自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于员工持股计划，总金额不低于6 亿元、不超过12 亿元。回购价格不超过人民币70.14 元/股（含），回购期限为2024 年5 月14 日。

    股份回购完善员工激励机制，彰显公司长期发展决心。回购价格上限为前30 个交易日公司股票交易均价的150%，公告当日收盘价为47.44 元/股。

    以回购价格上限测算，预计回购股份数量约为1710.86 万股，约占公司目前总股本的0.27%。回购股份有利于完善公司员工长效激励机制，使员工利益与公司整体成长紧密关联，充分调动员工积极性；有利于增强投资者对公司未来发展信心，提升对公司价值认可，有助于公司长期可持续发展。

    创新驱动发展，2023 公司新药放量有望加速。目前公司已有12 款自研创新药、1 款引入创新药获批，8 款新药处于审评阶段，11 款产品处于III期临床研究阶段；在研创新药超过80 种，国内外开展临床项目260 多个。

    2023 年我们预计SHR8008（CYP51）、SHR8554（MOR）、HR20033（SGLT2/二甲双胍）等创新药有望首次获批，艾玛昔替尼（JAK1）有望提交上市申请。根据公司2022 年8 月发布员工持股计划，2023 年创新药收入目标为105 亿元。基于目前医疗机构就诊量恢复，公司新药放量有望在2023年实现加速。

    注重国际市场开拓，创新仿制双线发展。目前卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼治疗晚期肝癌已与FDA 召开pre-BLA 沟通会；氟唑帕利联合阿比特龙治疗转移性去势抵抗性前列腺癌国际多中心III 期临床启动；15 项海外临床在美国、欧洲、亚太、澳洲等多个国家和地区顺利推进；造影剂产品钆特酸葡胺、碘克沙醇、钆布醇在美国获批ANDA。

    公司中长期观点：公司已逐渐走出集采的集中影响，随着创新药商业化梯队持续丰富，创新药销售收入占比将逐渐提升，拉动公司长期发展，海外布局则开辟更广阔空间。公司目前处于必经的由仿向创转型阵痛期，但平台布局扎实、创新研发有序、综合实力稳健。优秀研发能力、深远国际化视角叠加强劲市场销售，深度蜕变值得期待。

    盈利预测及投资评级。预计2023-2025 年归母净利润分别为45.41 亿元、52.66 亿元、60.89 亿元，同比增长分别为16.3%，15.9%、15.6%，对应PE 分别为67X，58X，50X。我们长期看好公司发展，维持“买入”评级。

    风险提示：国际化进度低于预期，创新药研发失败风险等。