丰电科技(430211)新三板公司研究报告：压缩空气供应业务业绩初显 2022年营收3.4亿元同比增长14%

工艺压缩机和压缩空气能源供应业务收入增速超140%，带动营收增长14%

    丰电科技成立于1997 年，是专注于氢能等工业压缩机及压缩空气节能系统领域的综合服务商，2022 年实现营业收入3.40 亿元（+14.40%）。公司战略主赛道为压缩空气能源供应系统和以氢气压缩机为代表的装备制造，均保持较高增速。其中：1）压缩空气能源供应业务实现收入4601.20 万元（+140.25%），主要原因为新增西王特钢等三个气体运营项目带来新收入；2）工艺气体压缩机业务收入实现1.87 亿元（+141.55%），主要原因是下游氢能、硅化工、氟化工等行业发展增速，订单需求增加所致。盈利能力方面，公司2022 年毛利率为22.02%（+0.60pct），受益于氢能产业链发展以及下游需求带动，业绩与盈利能力双升。再融资：2023年5 月公司完成定向发行728.14 万股股份，发行价格为9.65 元，募集资金7026.51万元，此次融资为公司战略转型后的首轮定增融资，为公司未来发展平添助力。

    战略转型压缩空气供应业务布局完成，首个锂电行业-巴斯夫杉杉项目落地在双碳及数字经济背景下，压缩空气系统的能源属性受到重视。2022 年压缩空气能源供应业务贡献收入4601.20 万元同比增长140.25%，且长期合同会提供稳定可持续收入。同年首个锂电行业项目-巴斯夫杉杉大长沙基地压缩空气能源供应项目已落地实施，合同期限15 年。作为压缩空气能源供应业务在锂电行业的首个大型项目应用，公告披露该项目压缩空气能源供应收入不低于人民币12 亿元。随着储备项目以及大客户群体的开拓，压缩空气能源供应业务有望成为业绩主要支撑点。

    氢能压缩机标准发布，新项目投产，相关领域解决卡脖子技术带来新动力公司控股子公司丰电金凯威专注研发工艺气体压缩机领域，产品已覆盖氢能全产业链，2022 年创收1.87 亿元，同比增长141.55%。在基地建设方面，不断升级生产基地，年报显示2022 年底丰电金凯威氢能压缩机生产基地常熟新工厂建成投产，规划产能8-10 亿，新产能有待释放。在研发投入方面，公司不断加大研发和市场推广、优化人力资源，2022 年研发投入1718.04 万元，占比5.06%，丰电金凯威研发的国内首台 250Mpa 超高压氢气压缩机完成样机研制及测试，获得客户认可并取得了项目订单，“250MPa 超高压隔膜氢气压缩机”及“90MPa 加氢站用隔膜氢气压缩机”通过了中国通用机械工业协会产品鉴定，为抓住潜力市场机遇夯实基础。

    估值对比：丰电科技 PE 低于可比公司均值丰电科技已专注压缩空气系统节能减排超过25 年，为工艺气体压缩机综合服务商。2022 年首个压缩空气能源供应业务项目落地实施带来长期的稳定合同，后续随着积极推进产品技术创新、市场拓展、经营效率提升，发挥客户资源优势，或将从整体上提高公司的核心竞争力。从市盈率看，丰电科技聚焦氢气压缩机细分龙头及压缩机节能等领域，目前尚无可完全对标公司。目前可比公司平均91.0X 水平，丰电科技低于可比公司。

    风险提示：下游行业发展不及预期、项目落地风险、公司发展不达预期