长城汽车(601633)点评：哈弗枭龙系列正式上市 新能源大周期开启

事件描述

    长城汽车哈弗枭龙系列正式上市。

    事件评论

    哈弗枭龙系列车型今日首发，产品竞争力较为充足。整体定价符合预期，在同价位的情况下，枭龙MAX相对竞品空间更大、动力更好、辅助驾驶功能更多、空舱等内部配置也更丰富。1）价格：枭龙售价区间13.98-15.68万元；枭龙MAX售价区间15.98-17.98万元。考虑配置较为接近情况下，枭龙MAX相较竞品有一定价格优势。2）空间：枭龙长/宽/高分别为4600/1877/1675mm，轴距2710mm，枭龙MAX长/宽/高分别为4758/1895/1725mm，轴距2800mm。枭龙MAX相较同级别竞品整体空间更大；3）枭龙亏电油耗（WLTC）为5.3/100km，最大功率185kW，最大扭矩375N-m；枭龙MAX全系搭载Hi4技术，亏电油耗（WLTC）为5.5/100km，最大功率205kW，最大扭矩585N m，热效率高达41.5%，零百加速 6.8s，Hi4 加持下动力性能相较竞品更具优势：4）性能：枭龙MAX车机搭载了全新一代Coffee OS智能座舱系统和咖啡智能驾驶系统，前排准备了12.3英寸的三联屏，副驾搭载专属娱乐系统，同时座椅功能相较竞品配置更优。渠道方面，哈弗龙网建设初具雏形，渠道优化加速枭龙系列销量成长。长城与经销商深度合作，加速推进龙网全国布局。截至2023年5月9日，哈弗龙网已覆盖83个城市，107家哈弗新能源专属门店已正式进入试运营阶段，哈弗新能源全新枭龙系列明星单品哈弗枭龙、枭龙MAX，已抵达全部门店。

    短中期来看，公司在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，有望成为公司未来重要增量。2023 年长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整：产品上重点发力插泥赛道，新车定位清晰，2023 年預计将投放超过 10 款的智能新能源产品；渠道积极变革升级，传统渠道调整与新能源门店建设持续推进，销售能力稳步提升；垂直整合与外采并行，有效保障产品供应，立体化供应链体系保证生产，2022年底哈弗H6新能源、闪电猫、山海炮等重点新车持续上市将为2023年贡献新增量，同时，哈弗品牌二代大狗、枭龙系列等多款新能源车型、WEY品牌蓝山/MPV车型、坦克品牌 300 PHEV/500 PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款新车都将在2023年相继问世。公司以"ONEGWM"为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为61.5、75.0、90.8亿元，对应A股PE38.8X、31.9X、26.3X，对应港股 PE 12.2X、10.0X、8.3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业价格战削弱企业盈利；

    2、缺芯影响持续恶化。