紫金矿业(601899)：锂盐项目陆续完成中试 金矿进一步收购

3Q 盐湖及拉果错盐湖锂盐完成中试，锂矿业务呼之欲出

    10 月下旬，紫金矿业官方微信公众号公布南美锂业科思3Q 盐湖项目成功产出首批中试产品，约20 公斤的合格碳酸锂产品。以此中试系统为基点，公司将持续展开生产人员实操培训及工艺优化，提前着手解决当地产业技术人员短缺问题，为下一步生产线的正式运行奠定工艺和人才基础。3Q 盐湖碳酸锂项目预计2023 年年底完成建设，公司预计正在力争早日建成投产。

    11 月，公司官方微信公众号公布国内的拉果错盐湖项目成功产出首批电池级单水氢氧化锂中试产品，为进一步验证工艺的可行性提供了良好的开端。拉果错盐湖资源禀赋较好，拥有碳酸锂当量资源量214 万吨、平均锂离子浓度270mg/L。项目一期产能拟调整为2 万吨/年碳酸锂，二期建设投产后产能拟提升到5 万吨/年碳酸锂。

    哈马戈泰铜金矿收购权益提升至45.9%，权益金矿储量再度提升。

    公司官方微信公众号公布12 月20 日，公司与XanaduMines Ltd.（“仙乐都矿业”）正式签署蒙古哈马戈泰铜金矿项目收购第二、第三阶段投资协议。按约定，紫金矿业将在已持有上市公司层面9.84%股权的基础上，进一步提升项目层面至45.9%权益，成为该项目最大的股东。

    哈马戈泰铜金矿为高级勘探项目，估算矿石量约11 亿吨，含铜约293 万吨、金约243 吨，已完成概略性研究，计划露天开采。紫金矿业计划明年初启动项目全面预可行性研究，力争18 个月内交付采选工艺方案。

    此前，公司在11 月完成招金矿业部分股权收购从而成为该公司第二大股东，同时黄金储量已经达到3000 吨以上。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年归母净利润分别为212.27、249.52、274.68 亿元，EPS 分别为0.81、0.95、1.04 元。本次盈利对应铜价较上期盈利预测对应铜价有所降低，因此公司盈利预测水平整体下调。但是当前股价对应PE 分别为12.5、10.6、9.6 倍，处于低估的区间，因此仍然维持“买入”投资评级。

    风险提示

    1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）金矿扩建及爬产进度不及预期；4）碳酸锂产能建设进度不及预期；5）海外开矿政治风险等。