华大智造(688114)：基因测序业务快速增长 海外业务有望提速

事件：

    公司近期发布2022 年度报告与 2023 年一季度报告，2022 年公司营收42.31 亿元（+7.69%），归母净利润为20.26 亿元（+319.04%），扣非归母净利润为2.64 亿元（-46.43%）。2022 年Q1 营收为6.19 亿元（-49.25%），归母净利润为-1.50 亿元（-143.78%），扣非归母净利润为-1.65 亿元（-149.67%）。

    点评：三大业务线协调发展，基因测序产品市占率进一步提高。1）基因测序仪业务板块， 2022 年公司各型号基因测序仪全球新增装机总数超600 台，其中国内新增装机总数超470 台，国外新增装机总数超130 台，截至2022 年底，公司累计装机数量超过2,500 台。从国内销量口径来看，2022 年公司新增销售台数市占率已经超过39%（+7.9pct），位居全国份额第一；2）实验室自动化业务：2022 年相关产品销售稳健，在公共卫生防控领域中表现出色，其中自动化样本制备系统及全自动化核酸提取纯化仪等产品实现新增装机超过900 台，呈现良性发展势头；3）新业务板块，2022 年，公司BIT 产品实现新增装机约350 台，移动实验室产品实现新增交付约110 套，超声影像平台实现新增装机约30 台。

    持续强化研发投入，测序仪产品矩阵日臻完善。报告期内，公司持续对新产品、新技术加大研发投入，2022 年公司研发投入高达8.14 亿元（+33.88%），营收占比为19.25%（+3.28pct）。高额的研发投入是公司产品快速迭代的基础，2022 年公司进一步完善基因测序仪全矩阵产品布局，推出多款机型，在“小型化”方向，公司于2022 年推出小型化双载片测序平台DNBSEQ-G99，产品兼具数据产出速度快和质量高的双重优势。此外，公司发布了小巧轻便的基因测序仪 DNBSEQ-E25，能够即时响应特殊样本的紧急测序需求，满足多场景、多领域、多样化的测序需求。在“超高通量” 方向，公司重点开发超高通量测序仪 DNBSEQ-T20×2，该产品已于2023 年2 月发布，年生产力可达5 万例人全基因组测序，该产品可将单个人全基因测序成本降低至 100 美元以内。

    盈利预测与投资建议：我们认为，随着公司与Illumina 在美国、部分欧洲国家实现专利和解，公司基因测序板块海外市场有望迎来加速放量期，而实验室自动化服务、新业务板由于新冠防疫政策发生较大变化。综上，我们调整公司盈利预测2023~2025 营收预测31.68 亿元、39.23 亿元、49.75 亿元，归母净利润预测0.48 亿元、2.46 亿元、3.46 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争风险、海外业务拓展风险、专利诉讼风险。