伯特利(603596)：1-4月盈利同比快速增长 稳步推进新品量产

事件：公司发布 2023 年1 至4 月主要经营数据公告。

    1-4 月营收及盈利同比增速较1 季度提升。据公司公告，公司1-4 月营业收入同比增长约59.7%，1 季度营业收入同比增长47.9%；1-4 月归母净利润同比增长约31.1%，1 季度归母净利润同比增长24.5%；1-4 月扣非归母净利同比增长约48.4%，1 季度营业收入同比增长41.3%。公司1-4 月新获定点项目数量和新增量产数量同比增长，产品和客户结构持续优化，毛利率持续增长，1-4 月营收及盈利同比增速均较1 季度进一步提升，经营情况持续改善。

    稳步推进新产品量产，海外市场客户开拓顺利。公司稳步推进新产品研发及量产交付，加大市场开拓力度，积极开发海外市场客户，2023 年1 季度公司在研项目共计443 项，新增定点94 项；轻量化产品新增定点16 项，铸铝前后转向节产品获得多项新定点项目，北美著名整车企业定点项目预计生命周期7 年，总销售额3.9 亿美元；欧洲整车企业定点项目预计生命周期6 年，总销售额2100 万美元；EPB 新增定点12 项；ADAS 新增定点6 项；线控制动WCBS 新增定点24 项，具备制动冗余的下一代线控制动系统WCBS2.0 研发顺利推进，满足L3+及以下级别自动驾驶需求，目前已有多个定点项目，预计2024 年上半年量产； DP-EPS、R-EPS、线控转向等新产品研发正式启动。新项目获取、新产品研发将有助于公司稳固并扩大市场份额，持续提升经营业绩和核心竞争力。

    墨西哥工厂即将投产，EPB 产能持续扩张。公司EPB 订单饱满，产能利用率年均超过85%，2023 年计划在国内新增50 万套EPB 产能，在国外新增40 万套EPB产能。墨西哥工厂预计将于2023 年上半年投产，一期项目产能达400 万件轻量化零部件，二期扩建项目预计将于2023 年上半年开始建设，项目规模预计将达一期项目两倍。墨西哥工厂投产将提升公司对北美客户的配套能力和服务水平，有助于公司进一步加深客户关系、开发更多海外客户，为公司长远发展奠定基础。

    预测2023-2025 年EPS 2.31、3.00、4.03 元，按23 年PE 估值，参考可比公司估值，给予23 年37 倍估值，对应目标价为85.47 元，维持买入评级。

    风险提示

    汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。